進一步調高對中海油2010 年全年的產量預期。此前，基于公司的半年報數據，我們已經將公司2010 年全年的產量目標上調至304.0 百萬桶油當量。根據公司此次發布的第三季度財務運營數據，公司預計2010 年全年產量將達319-329 百萬桶油當量。而根據公司年初發布的《2010 年戰略展望》，公司全年的產量目標僅為275-290 百萬桶油當量。

　　公司2010 年原油實現價格有望達到并小幅超過76.0 美元/桶。公司前三季度的原油平均實現價格已達75.67 美元/桶，結合近期的國際油價走勢，公司全年原油實現價格有望達到并小幅超過76.0 美元/桶。

　　未來兩年油價看升。我們預計，隨著中印需求的快速增長、歐美經濟體的復蘇以及美元貶值、人民幣升值等因素對油價的作用，2011 年和2012年，公司的原油實現油價將有望達到86 美元/桶和101 美元/桶。

　　公司產能持續增長的動力依然強健。公司未來五年產能增長將通過三個途徑實現：一是立足中國近海，加大開發力度；二是涉足中國南海深水區，深水石油開采的前景非常廣闊；三是繼續審慎高效地選擇海外并購項目，已成功實施的收購項目包括尼日利亞OML130 項目、阿根廷Bridas 項目以及本月剛剛實施的切薩皮克公司鷹灘頁巖項目。

　　繼續維持“買入”的投資評級。我們預計，在油價總體看升和產能繼續保持擴張兩大因素的作用下，公司未來三年盈利將有望實現36.7%的復合增長，2010-2012 年每股收益預測值分別由前期的人民幣1.12 元/股、1.31元/股和1.53 元/股調高為人民幣1.18 元/股、1.40 元/股和1.69 元/股。基于公司長遠發展前景樂觀，我們繼續維持“買入”的投資評級，并進一步調高長期目標價至HK$21.52，對應于11 倍2012 年動態PE。

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