PTA、甲醇或輪番上演振蕩上漲行情

　　自2011年大宗商品牛熊轉換后，產業鏈利益分配格局開始出現深度調整，這一特點在2014年上半年的期貨市場上展現得淋漓盡致。其中，以PTA為代表的化工品種，在上下游的博弈中，走出大幅探底回升行情，成為2014年上半年的“明星”品種。與此同時，有“黑馬”之稱的甲醇卻未能延續去年的強勢上行態勢，僅維持低位振蕩格局。而受房地產不景氣影響，建材類化工品在上半年表現欠佳，開始了艱難的筑底之路。

　　方正中期期貨、光大期貨、五礦期貨等期貨公司的半年報認為，2014年下半年，PTA期價或在上游成本與下游需求的博弈中振蕩上行，甲醇期貨的最大亮點仍在需求上，而建材化工品種要想重回升勢，還需等待“地產”暖風。

　　由于國內PTA工廠開始控制貨源供應，并改變了結算價定價模式，市場供應形勢發生逆轉。自5月起，PTA期現市場出現持續回升行情，在2014年上半年成功上演了“V”形反轉。

　　據了解，5月之前，PTA市場在新裝置投放壓力下持續走低，生產商虧損嚴重，為了應對4—5月期間逾800萬噸新裝置投放后供需矛盾進一步惡化的局面，6月初國內最大的三家PTA生產商逸盛、翔鷺和恒力開始聯手降負控制市場貨源，并將合同結算價的定價模式由此前參照PTA現貨改為參照PX成本定價。

　　對于上半年形成的PTA行業聯盟，五礦期貨認為，這其實是在PTA產能進一步大幅擴張的背景下出現的，而避免進一步的生產虧損是其主要動機。全行業虧損危機的深化，反過來促進了行業聯盟的形成。

　　在新的成本定價模式下，PTA企業基本可以維持平衡的現金流，這本質上是一種將虧損轉嫁給下游聚酯工廠的行為。與此同時，上游PX走勢對PTA價格重心的影響無疑也被進一步放大。

　　當前，在解決上下游矛盾的過程中，PTA工廠表現出進一步擴大聯盟之勢，限產保價態度堅決。

　　展望下半年，方正中期期貨認為，PTA廠商結成聯盟并修改結算模式這一事件將對下半年行情產生深遠影響。一方面，上半年PTA巨量裝置投產，將使行業過剩程度進一步加劇。加之，PX也有數量可觀的新裝置加入市場，從長期來看，PTA價格下行壓力有所加重。另一方面，由于聚酯產業鏈上游對下游集中度上的優勢，這種行業聯盟在某種程度上能夠對價格形成一定的控制力，因此將對沖掉部分產能擴張帶來的壓力。而結算模式變更為成本定價，實際上直接將PTA價格重心上提了一個臺階，PX對PTA價格的影響力進一步提升。

　　方正中期期貨預測，下半年PX價格將因新裝置加入和開工率的波動而出現較大幅度的振蕩，但總體將維持在一季度水平之上，同時PTA工廠6月的違約行為也令未來市場的不確定性增加。總體上，預計下半年PTA市場將表現出偏強振蕩特征，振幅可能增大。

　　至于甲醇期貨，光大期貨認為，甲醇期價從年初的3122元/噸高位一路下行，至6月中旬創下新低2531元/噸，跌幅達19%，基本與前期港口現貨價格持平，隨后期價上揚，修復了較大的期現貼水。在期貨合約“瘦身”后，預計甲醇市場流動性將持續增強。

　　從供需結構看，目前進口貨源主宰了港口市場，而國內隨著新增產能的不斷推出，港口價格能否企穩成為市場后續價格能否反彈的前提。目前，我國甲醇月度產量同比出現了較大增幅，這無疑給市場帶來了較大的供應壓力，今年產能基數的擴大也不容忽視。因此，需求端的有效推動很重要，需求亮點仍在甲醇制烯烴。光大期貨預測，下半年甲醇期貨或將迎來一波強勢上漲行情。

　　建材化工品后期走勢關鍵看地產“臉色”

　　相較于PTA市場的可圈可點，建材化工品在2014年上半年的表現可謂是讓市場大跌眼鏡。尤其是玻璃期貨，在暖冬過后，價格跌跌不休，市場信心跌入低谷。

　　正如市場所預料的，房地產熱潮退去，玻璃行業開始裸泳。上半年玻璃期現價格之所以迅猛下挫，主要是因為下游房地產行業需求低迷。

　　國家統計局數據顯示，今年1—6月，全國房地產開發投資額為42019億元，同比增長14.1%，增速回落0.6個百分點;全國商品房銷售面積為4.84億平方米，同比下降6%。從目前房地產市場的各方面數據來看，玻璃需求不佳亦在預期之中。光大期貨認為，按照時間節點，6月本應該是玻璃下游需求開始啟動的時點，但在當前廠家降價促銷的背景下，華東、華南訂單均不及預期，因而需求疲弱使玻璃現貨價格加速下行。

　　從時間跨度來看，目前玻璃期價下跌已近半年，現貨市場有穩價待漲的需求。光大期貨認為，后市期現走勢會有所不同，現貨價格或領先期價走強，有一波季節性的上漲行情，但期價反彈高度有限。展望今年下半年，光大期貨預測，雖然宏觀面有所好轉，但作為支柱產業的房地產行業恐將延續低迷走勢，對玻璃需求提振有限，金九銀十旺季不再可期。下半年玻璃或將呈現“N”形走勢，期價會在900—1100元/噸之間振蕩整理。

　　作為建材品種的膠合板和纖維板，會受到房地產市場的影響。每年的4、5月以及9、10月是家居裝修旺季，兩板需求量會有所增加。然而，近年來，纖維板產能擴張較快，受房地產市場不景氣影響，纖維板企業產能過剩非常嚴重，并且家具型的中密度纖維板市場份額逐漸被高密度板擠占。國泰君安期貨認為，盡管全國多地取消限購政策，下半年的房地產市場可能比上半年有一些改善，但總體情況仍不容樂觀。受制于疲弱的基本面，纖維板期價難有趨勢性上漲的行情，下半年或仍以低位弱勢振蕩為主。但與纖維板相比，膠合板產能過剩情況還不是特別嚴重。中長期來看，兩板走勢可能仍會分化。

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