一、有機硅行業(yè)簡介
有機硅是與工程塑料、氟化工材料并列的三大化工新材料之一。主要包括硅油、硅橡膠、硅樹脂和硅烷偶聯(lián)劑四大類。其中用量最大的又是硅橡膠,占比超過80%。而硅橡膠中應(yīng)用最為廣泛的主要是高溫混煉膠和室溫硅橡膠?；鞜捘z目前在航天軍工、電子機械、石化建筑、醫(yī)療和日常生活等領(lǐng)域得到廣泛的應(yīng)用。
(1)國內(nèi)有機硅行業(yè)進入大發(fā)展期
有機硅以其良好的特性,廣泛應(yīng)用于到現(xiàn)代生活的方方面面,被稱為“工業(yè)味精”。國內(nèi)有機硅行業(yè)起步較晚,單體產(chǎn)能供給不足,發(fā)展較慢。隨著國內(nèi)有機硅行業(yè)技術(shù)的突破,有機硅行業(yè)進入大發(fā)展期?！ ?br />
2010年有機硅行業(yè)延續(xù)了復(fù)蘇態(tài)勢,行業(yè)盈利狀況繼續(xù)改善。有機硅高混煉膠占據(jù)有機硅消費量的25-30%,受益于筆記本電腦,家電及汽車產(chǎn)銷量的增長,預(yù)計高混煉膠未來3-5年內(nèi)消費量將保持20%以上的增長。
(2)有機硅產(chǎn)業(yè)鏈
有機硅產(chǎn)業(yè)鏈從硅粉與氯甲烷、氯化苯等原料出發(fā),經(jīng)催化反應(yīng)合成甲基氯硅烷、苯基氯硅烷,等單體,再通過水解、醇解、聚合等一系列反應(yīng),制得各種類型聚合物,進而加工成不同類型的產(chǎn)品。由甲基氯硅烷單體制成甲基硅氧烷衍生的系列產(chǎn)品,通常占有機硅產(chǎn)品總量的90%以上。
原料(硅粉、氯化氫、甲醇)--有機硅單體---有機硅中間體---產(chǎn)品(硅橡膠、硅油、硅樹脂、硅烷偶聯(lián)劑)-終端(涂料、添加劑、電線電纜)(3)行業(yè)集中度提升進入壁壘抬高 目前國內(nèi)混煉膠市場處于小企業(yè)眾多,但前四大企業(yè)占據(jù)超過50%的局面。隨著宏達、東爵和新安的進一步擴產(chǎn),前三大生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)能將占據(jù)70%的份額。集中度的提升一方面促使大企業(yè)以一體化為產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向;另一方面以成本優(yōu)勢擠占小企業(yè)的市場份額。
二、公司有機硅單體生產(chǎn)突破瓶頸
公司有機硅單體裝置原有3萬噸的產(chǎn)能,2010年能夠大部分釋放出來。IPO募集項目4.5萬噸有機硅單體裝置已于4月開工目前運轉(zhuǎn)良好。
兩個新項目投產(chǎn)后,公司的有機硅單體和硅橡膠產(chǎn)能都將增長一倍。
同時技術(shù)升級,使單耗能耗水平降低。
單體產(chǎn)能的增加一方面可以保證高溫混煉膠原材料的供應(yīng),另一方面通過延長產(chǎn)業(yè)鏈獲取更多的利潤空間。
三、高溫混煉膠產(chǎn)能釋放銷售向好
公司是國內(nèi)高溫混煉膠領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。目前混煉膠生產(chǎn)基地有兩個,一個是揚中本部,一個在東莞,預(yù)計到10年底,混煉膠產(chǎn)能將達到8萬噸。公司一季度銷售情況良好,尤其東莞地區(qū)基本沒有庫存?！ ?/p>
四、技術(shù)進步與成本下降彰顯公司競爭優(yōu)勢
采用了自下而上的產(chǎn)業(yè)鏈一體化的發(fā)展策略,先在硅橡膠領(lǐng)域取得行業(yè)龍頭地位,再往上游拓展。公司在合成環(huán)節(jié)、精餾環(huán)節(jié)以及水解環(huán)節(jié)具有相當?shù)募夹g(shù)優(yōu)勢,先進的技術(shù)保證公司在有機硅單體的生產(chǎn)過程中保持相對較低的能耗優(yōu)勢。預(yù)計新擴建有機硅單體項目試生產(chǎn)成功后,公司產(chǎn)品毛利率增加,公司10年的業(yè)績將出現(xiàn)大幅增長,出現(xiàn)業(yè)績拐點。
五、技術(shù)項目儲備為公司未來發(fā)展奠定堅實的基礎(chǔ)
公司在立足于下游硅橡膠市場的同時,積極研發(fā)新產(chǎn)品,進軍有機硅產(chǎn)品下游深加工市場,力圖打破國外企業(yè)長期占據(jù)有機硅產(chǎn)品深加工高端市場的局面。目前公司在苯基單體、氣相白炭黑、有機硅涂料、以及太陽能封裝膠等研發(fā)項目上已經(jīng)取得一定的成果,我們認為這些極具發(fā)展前景的項目將成為公司未來的利潤增長點。
六、盈利預(yù)測
預(yù)計公司10年、11年和12年每股收益分別為0.33元、0.6元、1.01元,結(jié)合目前市場狀況及公司所在行業(yè)的發(fā)展趨勢,公司給予30倍的動態(tài)市盈率,對應(yīng)的目標位是18元,給予“買入”投資評級,建議密切關(guān)注。
