近期，碳酸鋰價(jià)格最高達(dá)到60萬(wàn)元/噸。
本公眾號(hào)今年9月的文章《脫韁的鋰價(jià)，奔向何處》，從多個(gè)角度分析了鋰價(jià)的影響因素，并認(rèn)為“鋰價(jià)回歸之路，不會(huì)太順暢平坦，可能比很多人的預(yù)期要坎坷滯緩一些”。
彼時(shí)，很多人還樂觀地以為鋰鹽價(jià)格高位企穩(wěn)、有望回落，結(jié)果“不降反升”。這一輪碳酸鋰價(jià)格上漲，也讓鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)陷入持續(xù)躁動(dòng)與不安。
如今，碳酸鋰價(jià)格達(dá)到60萬(wàn)元/噸的新高，我們也盡量嘗試尋找價(jià)格“拐點(diǎn)”的重要指標(biāo)。我們無(wú)法預(yù)知準(zhǔn)確的鋰價(jià)走勢(shì)曲線，但我們可以盡量判斷大致輪廓。
01
鋰價(jià)不降反升，行業(yè)繼續(xù)躁動(dòng)
近日，長(zhǎng)安汽車董事長(zhǎng)在中國(guó)汽車工業(yè)論壇上吐槽，痛陳當(dāng)下汽車企業(yè)的“茍且”，缺芯、貴電的問題突出，并建議有關(guān)部門依法開展反暴利行動(dòng)，堅(jiān)決打擊個(gè)別企業(yè)的原材料囤積和炒作，整治電池行業(yè)亂象。
無(wú)獨(dú)有偶，廣汽集團(tuán)董事長(zhǎng)在今年7月的世界動(dòng)力電池大會(huì)上也調(diào)侃，汽車企業(yè)的錢都被鋰電企業(yè)賺走了。此后，廣汽集團(tuán)便公告成立鋰電池公司，并于10月底正式成立。更有意思的是，廣汽在11月初便迫不及待地宣布簽約礦企成立合資公司布局原材料降成本，完善上游原材料領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局。
可見，對(duì)于下游車企的“向上一體化”，鋰電池并非終點(diǎn)，上游鋰礦才是終點(diǎn)，因?yàn)殇嚨V才是這一系列價(jià)格亂象的罪魁禍?zhǔn)住?/p>
所以，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，不是鋰電池環(huán)節(jié)的問題，而是上游鋰礦環(huán)節(jié)的問題。
需要強(qiáng)調(diào)的是，隨著鋰鹽價(jià)格的高企，以及境外鋰礦資源可控性問題日漸突出，也不斷擾亂了整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的神經(jīng)，一方面下游需求變得脆弱，另一方面向上買礦成為流行的沖動(dòng)。
素不知，此時(shí)進(jìn)場(chǎng)買礦，反而進(jìn)一步抬升了鋰鹽的開采成本，這讓鋰鹽價(jià)格的未來回歸之路充滿了更大變數(shù)。
不管怎樣，鋰價(jià)高企正在讓全行業(yè)進(jìn)入艱難的選擇，似乎要么坐以待斃，要么進(jìn)場(chǎng)豪賭，這就也可以理解汽車巨頭的反應(yīng)了。
02
鋰鹽定價(jià)的核心邏輯
那么，何時(shí)是個(gè)頭?拐點(diǎn)在哪里?
關(guān)于鋰價(jià)的影響機(jī)制，《脫韁的鋰價(jià)，奔向何處》中做了全面分析。這一輪鋰價(jià)上漲，本質(zhì)是需求驅(qū)動(dòng)，下游需求彈性較大，而上游供給缺乏彈性，導(dǎo)致供需迅速失衡，短期又難以恢復(fù)平衡，加之預(yù)期推波助瀾，鋰價(jià)應(yīng)聲迅速上漲。
這個(gè)供需失衡，不是鋰鹽供給與終端電動(dòng)汽車及儲(chǔ)能的實(shí)際需求失衡，而是與直接下游鋰電池環(huán)節(jié)的采購(gòu)需求失衡。
目前，市場(chǎng)普遍的觀點(diǎn)：2021年全球鋰鹽產(chǎn)量約50萬(wàn)噸LCE，需求量約55萬(wàn)噸LCE;2022年預(yù)計(jì)產(chǎn)量約70萬(wàn)噸LCE，需求量約75萬(wàn)噸LCE;2023年預(yù)計(jì)全球供給和需求在100萬(wàn)余噸LCE，仍然處于緊平衡狀態(tài)。
換言之，上游鋰鹽供給跟終端需求是大致匹配的，但與中游鋰電池產(chǎn)能的需求是不匹配的，近年中游鋰電池環(huán)節(jié)大量資本涌入，已經(jīng)有1TWh的名義產(chǎn)能，同時(shí)還有TWh級(jí)的產(chǎn)能規(guī)劃，且非富即貴、財(cái)大氣粗，鋰電池產(chǎn)能增速大幅高于鋰鹽擴(kuò)產(chǎn)增速，放大了對(duì)上游鋰鹽的供需矛盾。
所以，僅僅分析上游供給和終端需求的平衡度，來預(yù)判鋰鹽價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)，是不準(zhǔn)確的。
在這個(gè)邏輯下，不是下游新能源汽車及儲(chǔ)能需求收縮就可以對(duì)上游鋰鹽供給造成打壓，關(guān)鍵還是中游鋰電池的產(chǎn)能進(jìn)擊情況何時(shí)出現(xiàn)拐點(diǎn)。
即便下游終端需求因?yàn)槌杀靖咂蠖丝s，但如果中游鋰電池環(huán)節(jié)在資本的追捧下仍然需求旺盛，也不會(huì)導(dǎo)致鋰鹽價(jià)格回落。
大量資本涌入，改變了鋰電池企業(yè)的決策機(jī)制，不是以“凈利潤(rùn)”為依據(jù)決定是否開工，而是以“現(xiàn)金流”為依據(jù)決定是否開工，而“現(xiàn)金流”因素中最重要的就是資本投入產(chǎn)生的折舊，近年龐大的資本投入囤積了大量的產(chǎn)能及折舊，這些資本成為激化上游鋰鹽“供不應(yīng)求”、助推鋰鹽價(jià)格大漲的首要因素。
03
鋰價(jià)拐點(diǎn)在哪里?
從這兩年情況來看，鋰鹽供給與終端需求的平衡狀態(tài)對(duì)鋰鹽價(jià)格形成并不敏感，而且明年還會(huì)繼續(xù)維持這種狀態(tài)，但并不代表鋰鹽價(jià)格形成機(jī)制一層不變。
綜上分析可知，鋰電池產(chǎn)能端的變化對(duì)鋰價(jià)拐點(diǎn)的形成才更加敏感，且至少兩個(gè)“前瞻性指標(biāo)”可以洞見鋰電池環(huán)節(jié)的需求變化：
一是鋰電池企業(yè)“資本支出”增速，這個(gè)從目前鋰電池行業(yè)整體產(chǎn)能落地情況和鋰電設(shè)備訂單預(yù)期來看，已經(jīng)開始放緩，頭部企業(yè)“在建工程”增速以及鋰電設(shè)備企業(yè)“存貨”增速均開始回落，預(yù)計(jì)2023年將更加明顯;
二是鋰電池產(chǎn)能“現(xiàn)金流平衡點(diǎn)”，鋰鹽端勢(shì)必“吃干榨盡”，直到鋰電池行業(yè)整體達(dá)到“現(xiàn)金流平衡點(diǎn)”。目前行業(yè)整體毛利率在持續(xù)下降后已經(jīng)在“利潤(rùn)平衡點(diǎn)”掙扎，但由于近年鋰電池行業(yè)大量資本投入形成了巨量“折舊”，導(dǎo)致“現(xiàn)金流平衡點(diǎn)”的容忍度較高，開工熱情依然較高，市場(chǎng)份額為王，但部分鋰電企業(yè)“經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額”已經(jīng)持續(xù)下降，預(yù)計(jì)要到2023下半年甚至2024年才會(huì)向“現(xiàn)金流平衡點(diǎn)”挑戰(zhàn)。
上述情形也解釋了為什么鋰鹽價(jià)格大漲，但鋰電池企業(yè)仍然呈現(xiàn)“熱火朝天”的景象。
不過，綜合來看，鋰鹽價(jià)格繼續(xù)上漲的動(dòng)力已經(jīng)開始減弱，但價(jià)格回落尤其大幅回落尚需時(shí)日，2023年底之前預(yù)計(jì)將保持高位。
這兩個(gè)指標(biāo)，第一個(gè)指標(biāo)相對(duì)容易觀察，且已經(jīng)有一定端倪;第二指標(biāo)涉及個(gè)體現(xiàn)金流情況難于及時(shí)把握，如果依靠上市公司數(shù)據(jù)則會(huì)滯后。
這也是為什么無(wú)論光伏硅料，還是鋰鹽價(jià)格的趨勢(shì)把握，比較困難，因?yàn)闆]有系統(tǒng)性宏觀指標(biāo)可以參考，只有把握大量微觀數(shù)據(jù)才有效。
但無(wú)論怎樣，方法對(duì)了，認(rèn)知就不遠(yuǎn)了，關(guān)于鋰鹽價(jià)格我們需要緊盯鋰電池端的開工需求而不是終端用戶的裝機(jī)需求，鋰電池企業(yè)激情不減，鋰鹽價(jià)格不跌。
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