A.OPEC的影響力還在嗎

在過去的50多年里，OPEC對原油市場的平衡和價格管理起到了非常重要的作用，可以說OPEC的一顰一笑、一舉一動都會讓原油市場高度關注。但隨著美國頁巖油革命開啟及俄羅斯原油產量增長，再疊加全球經濟疲弱困擾原油需求增速下降，國際原油價格的決定因素逐漸發生轉變，這一點從OPEC最近的減產對油價作用逐漸減弱就可以看出，其對原油市場的控制力正在下降。

最典型的代表性事件就是9月14日沙特阿拉伯境內兩處重要石油設施被襲擊，襲擊使Abqaiq和Khurais兩個工廠暫時停產，這導致沙特近一半的原油產量被削減，減產幅度高達570萬桶/日。這一重磅事件在接下來的周一一度讓油價出現應激反應，Brent原油最大漲幅接近20%，但隨后油價還是持續回落至事件之前的低位。這也讓市場非常擔心如此刺激油價還是起不來，原油市場到底怎么了？實際上2019年5月以來，盡管OPEC＋會議最終決定在原來基礎上延長減產協議9個月到2020年3月，維持減產量不變，但這次延長減產的動作對油價幾乎沒起到拉動作用，隨后的半年時間內油價仍處在振蕩走勢中。

看起來OPEC對油價的影響力在明顯減弱。在油價不振的同時，雪上加霜的是OPEC組織內部出現松動，10月4日，厄瓜多爾宣布該國將于2020年1月1日退出OPEC。就在去年12月，卡塔爾宣布自2019年1月起退出OPEC，結束其長達58年的成員國身份，厄瓜多爾、卡塔爾的“退群”反映出OPEC內部的日益割裂、面對外部政治動蕩的脆弱以及日益深刻的國際能源格局變化，我們不禁要問：OPEC，你的影響力還在嗎？

OPEC于1960年9月14日在巴格達組建成立，組建成員國包括伊朗、伊拉克、科威特、沙特阿拉伯與委內瑞拉5個世界石油出口大國。隨后又陸續發展了9個國家，后加蓬與印度尼西亞終止了成員資格，發展成為現今OPEC共有12個成員國，總部位于奧地利首都維也納。

OPEC依靠其得天獨厚的石油資源優勢，對原油市場來說影響舉足輕重。那么為什么OPEC＋今年以來的減產，以及5月延長減產對油價的作用越來越弱呢，而且如果看減產力度不可謂不大，在沙特阿拉伯為首的主動減產以及制裁伊朗、委內瑞拉帶來的被動減產努力下，OPEC＋整體一直在進行著超額減產，但為什么還是難以提振油價呢？答案很簡單：減產力度還不夠！

OPEC一直是超額減產，數據顯示，相比于2017年年底、2018年年底的產量，2019年OPEC日均原油產量足足下降了240萬桶，這個減產力度遠超其減產計劃幅度，但是遺憾的是2019年美國原油日均產量達到了1224萬桶，比2017年高出了290萬桶。這讓OPEC＋方面的努力顯得有些無力。

　　B.俄羅斯成OPEC減產最大“制約者”

作為減產聯盟“＋”的最重要部分，俄羅斯一直以來都是表面支持減產，但實際行動卻不太給力。數據顯示，從11月1日至26日，俄羅斯原油和凝析氣產量1124.4萬桶/日，根據OPEC＋的協議，俄羅斯必須將原油日產量維持在1119萬桶。這意味著俄羅斯實際產量較OPEC＋減產協議規定的產量上限多出5.4萬桶，11月成為俄羅斯今年以來違規的第8個月。

俄羅斯對減產向來是持聲援的態度，但實際行動力卻令人堪憂。2017年1月1日減產協議開始實施后，俄羅斯直到同年5月才完全履行協議。2018年11月起，俄羅斯的原油產量就已開始超出減產配額所規定的數量，到了今年，俄羅斯更是有2/3以上的時間都未能履行減產承諾。然而，根據俄羅斯方面的觀點，該國并不是破壞減產協議的罪魁禍首，之所以導致這一現象的原因，是由于俄羅斯與OPEC的原油產量計算法不一致。俄羅斯的原油產量數據在計算時，一直將凝析油的產量也包含在內，而OPEC的原油產量計算中并不包含凝析油，這就導致了俄羅斯的原油產量數據高于減產配額數據。

俄羅斯能源部長亞歷山大·諾瓦克曾表示，他不贊成增加減產規模。對于俄羅斯來說，之所以承諾減產和實際行動不一致，與其國內的油企與政府之間的立場不同有所關聯。俄羅斯政府方面出于政治及外交的需要，通過配合減產來聲援沙特阿拉伯方面的訴求；而對于俄羅斯的油企來說，增加原油產量是提高績效最有效的途徑。

從這個意義上來講，12月初的會議上，俄羅斯代表仍將積極支持延長減產。但在實際執行過程中，俄羅斯原油產量數據再刷新高也將是一件并不稀奇的事，這將使得OPEC＋的減產效果大打折扣，因此對于油價的提振作用也十分有限。

除了俄羅斯方面的實際執行存疑，OPEC內部也同樣存在著分歧，持續的減產和低油價讓多個成員國繼續配合意愿不斷下降，包括伊拉克、利比亞等多國一直沒有嚴格執行減產，而11月以來，阿聯酋和伊朗連續發現了70億桶和530億桶儲量的超級大油田，而這2個國家遠期原油產量目標都在500萬桶/日以上，這都對后期原油市場供應端施加了較大壓力。在這樣的背景下沙特阿拉伯方面也出現了松動，能源大臣阿齊茲也一改之前強調加大減產的態度，表示沙特阿拉伯致力于在全球創造900萬桶/日的額外原油需求，正執行推動原油需求的計劃，致力于創造利用原油和天然氣的新方式。

根據目前的協議，OPEC＋的石油供應削減將持續到2020年3月，當前市場對于減產協議傾向于兩種主要的方案：在12月的會議上，把目前的削減計劃延長到2020年6月；是否延長減產的決定推遲到2020年3月再開會討論，屆時根據市場的情況，再決定是否將減產延長至2020年年中。

　　C.頁巖油讓OPEC陷入“囚徒困境”

過去幾年來，OPEC與頁巖油的戰爭已經讓市場明白，OPEC在頁巖油面前可以說幾乎毫無勝算，不管是成本優勢還是調產的靈活性上，OPEC只能是一個落后者，因此OPEC的話語權是在不斷流失的。近兩年OPEC成員國也看清了這個問題，不斷改變策略，一改之前高高在上的局面，努力加強與中國、印度等原油需求主要增量方的合作，數據顯示，沙特阿拉伯時隔2年之后取代俄羅斯再次成為中國原油進口的最大來源國，同時沙特阿拉伯加大煉油產能建設，增加下游產品的出口。

目前階段原油市場供需局面到底如何呢？事實上，原油市場雖然不存在嚴重的過剩局面，強月差結果也反映了這一點，但通過庫存數據來看，如果維持現有的減產力度，恐怕2020年原油市場供應過剩局面將再次出現。EIA、IEA的10月月報觀點非常明確，OPEC必須加大減產力度，否則2020年原油市場將重現60萬—100萬桶/日的過剩局面。IEA預測2020年對OPEC原油需求將為2890萬桶/日，較當前產量低100萬桶/日。

如果OPEC努力通過減產推高油價，那其實就是主動給頁巖油提供增產的空間。到頭來，OPEC奮力的減產，最大的獲利者是美國。2018年的原油市場已經體現得非常明顯，OPEC努力通過減產換來的油價走高，結果讓美國在2018年足足增產了220萬桶/天，這是原油市場歷史最大增量。這也讓OPEC方面增加減產動力大大降低，而且不管OPEC如何努力，美國總會在供給層面給油價設置上限，OPEC的努力就會大打折扣。

在供應端面臨重重壓力的同時，原油市場的需求端也迎來了降速期，不管是BP還是OPEC遠期展望都顯示，原油市場需求的增速將逐步變緩，而貿易摩擦更是進一步讓全球經濟降速，進一步拖累需求。需求端的困擾也是原油輸出方OPEC＋需要面臨的，為了自身利益，未來供應端在客戶爭奪方面必然變得更加激烈，在這種情況下，油價上方的蓋子就比較清晰，未來一段時間內很難出現長期牛市的局面。

分析到這里，我們就比較容易理解OPEC＋在接下來的年度收尾大會中，對于減產的態度更傾向于試探著延長減產時間，而不是加大減產力度。OPEC并不是沒有能力來推高油價，畢竟其還是占據著全球接近一半的貿易量，完全有能力加大減產力度來推升油價，但是做這個犧牲的結果卻不是最終的獲利方，無論是誰都很難去做這個無效決定。既然已經是過剩背景下競爭博弈的世界，讓出份額或許不如像沙特阿拉伯那樣努力鞏固與核心客戶群的關系，努力拓展自身新的需求更為有效。

那么OPEC還會通過加大減產去刺激油價嗎？顯然大概率不會，或許是超市場預期的加大減產期限，這對油價的刺激力度將相對有限。