花旗銀行認為中國出口仍將下行，集裝箱空置率上升，港口運營商盈利持續下挫，價格戰一觸即發。

  花旗銀行于2月24日發布中國港口業分析報告。 花旗經實地走訪后，認為中國二月份出口比一月份下滑18%，先行指標預示情況將更加危急，價格戰因而可能一觸即發。如果全年出口下降10%，而平均售價下滑10%，則中國港口09年預計凈盈利會減縮25%至36%（大連港除外，會有10%的增長）?；ㄆ熘厣陮τ谥羞h太平洋及天津港的賣出評級；但大連港為買入評級，因其三百萬噸政策性原油儲備已滿；維持招商局國際的持有評級。

  全球貿易無疑正迅速失去動力，但該行業現狀及前景到底如何？中國及美國一月的PMI（采購經理人指數）小幅上揚讓市場認為經濟正在觸底，庫存削減已到末期。但花旗認為，近期港口運作表明國內制造業活動減弱勢頭甚于預期，因全球經濟衰退已影響了中國國內產品的海外需求。此外，先行指標顯示，號稱全球制造業的中國，在一月份出口大跌17.5%之后，未來數月出口仍將大幅下滑。

  上海及深圳港二月份日吞吐量低。上海國際港務集團出現日吞吐量低達3萬噸的驚人記錄，而其歷史峰值為10萬噸，此前最低值為5萬噸。西深圳赤灣港日吞吐量在二月份上半月減至1萬個標準箱，而09年一月份疲軟期峰值為2萬，平均為1.3萬。鹽田港、蛇口港及大連港與天津港二月份吞吐量均呈顯著下滑，出口下滑幅度在二月至三月間可能還會增大。

  花旗認為中國的外貿集裝箱港口09年上半年可能會下滑20%，若全球經濟觸底，下半年出口年比持平，則中國集裝箱吞吐量會下滑10%。而下半年持平的情景仍是樂觀預期，因這預示著下半年出口恢復環比高達33%。另一方面，運能過剩上升及集裝箱空置率增加使平均售價下滑10%。

  先行指標顯示出口還將下滑至少20%。進口加工表現領先出口一至兩個月，08年11月至09年1月進口加工分別下滑25%、32%及50%，廣東第一季度出口訂單下滑20%至30%，亞歐航線集裝箱船運量削減24%，以美國商業庫存比銷售率上升衡量，終端需求仍不佳。

  如果出口在上半年年比下滑20%而下半年持平，則全年10%的需求下滑會使中國集裝箱港口平均利用率下滑16%至69%。因集裝箱空置率增高限制了平均售價，港口運營商開始感到前所未有的價格壓力。

  港口運營商已大力采取措施應對集裝箱空置問題，如提供免費碼位及降低港口碼頭操作收費等。而這意味著已直線下滑的吞吐量仍低估了實際貿易下滑幅度，而平均售價會顯著下跌。如一些通常高盈利碼頭，如鹽田港，集裝箱空置率已高達40%至50%，花旗預計，40%的空置率可能導致平均售價下滑8%，總空置率達50%則可使平均售價下滑17%。

  中國航空業在1998年及2002年期間平均售價下滑10%，而全球外包業務興盛使中國港口業免于在上述兩個階段出現下滑，因而中國港口業以往并未經歷過吞吐量下滑及價格大戰。但這次不同，不僅因全球性危機，也因為航線增多而同時仍有大量新泊位有待啟用。供求失衡可能會導致港口利用率下滑16個百分點至69%，而激烈的價格戰可能成為現實。

  花旗預計一月至二月份仍不是最糟之時。出口訂單下滑20%至30%，進口加工下滑25%至50%，終端需求持續疲弱，日本、韓國、中國香港及新加坡、中國臺灣地區及亞洲其它國家出口下滑30%到40%，集裝箱運能削減四分之一，基于這些不利情境，預計中國未來數月出口不可避免地仍將下滑，幅度至少達20%以上。

  花旗銀行于08開始使用廣交會作為整體出口趨勢的早期預示信號。因廣東可作為中國全國的出口制造業代表?；ㄆ彀l現近期廣東出口訂單下滑20%至30%，預示著出口惡化形勢上行。因亞洲制造業鏈復雜，進口加工是另一較好的指標，反映的趨勢比出口提前1至2月。自08年年中，進口加工比出口惡化程度加快，11月、12月及09年1月分別下滑25%、32%及50%，而亞洲的中國貿易伙伴出口下滑30%至50%。

  因而，預計2009盈利除大連港增長10%外，其余香港上市的中國港口盈利壓縮25%至36%: 中遠太平洋、招商局國際及天津港凈利分別下滑27%、 25%及36%。在全球經濟危機延長加深的背景下，花旗認為集裝箱吞吐量及售價可能至2010年方可復蘇。預計中國港口運營商2010年盈利平平。中遠太平洋2010年預期凈盈利增長不會超過2%，招商局國際上漲 6%, 大連港上漲10%，天津港上漲11%。

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