2006年年底國(guó)內(nèi)成品油領(lǐng)域批零全部放開(kāi)，成品油價(jià)格國(guó)內(nèi)外的套利活動(dòng)將驅(qū)使國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格與國(guó)際被動(dòng)接軌，國(guó)內(nèi)煉油企業(yè)將分享毛利提高的盛宴。

　　價(jià)格的接軌將是一個(gè)有序漸進(jìn)的過(guò)程。隨著成品油定價(jià)機(jī)制的更加靈活，套利空間的減少，有利于國(guó)內(nèi)成品油市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。

　　2006：煉油、成品油領(lǐng)域轉(zhuǎn)勢(shì)之年

　　2006年年底國(guó)內(nèi)成品油領(lǐng)域批零全部放開(kāi)，成品油價(jià)格國(guó)內(nèi)外的套利活動(dòng)將驅(qū)使國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格與國(guó)際被動(dòng)接軌，國(guó)內(nèi)煉油企業(yè)將分享毛利提高的盛宴。

　　從2005年8月以來(lái)，國(guó)內(nèi)成品油出廠中準(zhǔn)價(jià)一直安然未動(dòng)，而原油價(jià)格上揚(yáng)近30%。政策導(dǎo)致國(guó)內(nèi)煉油全行業(yè)虧損高達(dá)300億元。彌補(bǔ)行業(yè)虧損，將成為成品油提價(jià)繼而提高煉油效益的主要推動(dòng)因素之一。

　　發(fā)改委“十一五”規(guī)劃中明確對(duì)煉油行業(yè)實(shí)行準(zhǔn)入制度，而根據(jù)目前國(guó)內(nèi)的情況，國(guó)外油商獲得國(guó)內(nèi)地成品油批發(fā)權(quán)將遇法規(guī)障礙，這客觀上維護(hù)了國(guó)內(nèi)兩大石油企業(yè)對(duì)下游的控制權(quán)，有利于成品油的穩(wěn)定獲利，對(duì)兩者業(yè)績(jī)有增厚作用。

　　成品油價(jià)格預(yù)計(jì)近期將有上浮，幅度約在400元/噸以上，一舉扭轉(zhuǎn)“批零”倒掛的現(xiàn)象，而目前國(guó)內(nèi)外汽柴油出廠差價(jià)高達(dá)1000元/噸。整體價(jià)格的接軌將是一個(gè)有序漸進(jìn)的過(guò)程，對(duì)下游消費(fèi)可能會(huì)考慮出臺(tái)同步降低消費(fèi)稅的形式加以彌補(bǔ)。

　　國(guó)內(nèi)外成品油價(jià)差套利空間增大

　　國(guó)際上，由于美國(guó)煉油裝置產(chǎn)能不足，導(dǎo)致近期美國(guó)原油庫(kù)存在增加到歷史高位水平，而成品油庫(kù)存卻在減少到近年的低位水平。美伊核問(wèn)題升溫，高位運(yùn)行的原油價(jià)格是美成品油價(jià)格繼續(xù)走強(qiáng)的主要因素。

　　目前國(guó)內(nèi)零售市場(chǎng)方面，中石化汽油批發(fā)價(jià)普遍高于零售價(jià)100元/噸左右，而0#柴油批發(fā)價(jià)格高于零售價(jià)250～300元/噸左右，“批零倒掛”現(xiàn)象各地都比較嚴(yán)重。解決批零倒掛問(wèn)題，是成品油提價(jià)考慮的首要問(wèn)題。

　　國(guó)內(nèi)外成品油(主要是汽柴油)價(jià)差不斷隨原油價(jià)格的走高而擴(kuò)大，目前零售價(jià)差擴(kuò)大到1500元/噸，而出廠價(jià)差為1000元/噸。價(jià)差擴(kuò)大導(dǎo)致國(guó)內(nèi)成品油出口增加，從而加劇了國(guó)內(nèi)成品油的供應(yīng)緊張局勢(shì)。

　　2006年煉油企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益取決于政策調(diào)整。隨著成品油定價(jià)機(jī)制的更加靈活，預(yù)計(jì)近期成品油提價(jià)后，隨著成品油進(jìn)口稅的取消、出口退稅的恢復(fù)，成品油內(nèi)外價(jià)差將逐步減小。套利空間的減少，有利于國(guó)內(nèi)成品油市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。

　　成品油價(jià)格上漲是主要的趨勢(shì)

　　原油價(jià)格走高以及下游需求旺盛是成品油調(diào)價(jià)的內(nèi)因。國(guó)際原油價(jià)格的一路走高，是導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外成品油價(jià)差擴(kuò)大的主要因素，而國(guó)內(nèi)由于定價(jià)機(jī)制的不靈活，加之政策的約束，使得國(guó)內(nèi)煉油行業(yè)2005年全行業(yè)虧損。

　　我國(guó)成品油的70%以上用于交通運(yùn)輸。近年隨著相關(guān)產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，成品油消費(fèi)呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，近5年間，汽油、柴油的消費(fèi)量分別增長(zhǎng)了31.6%和55.6%，年遞增率接近兩位數(shù)。而數(shù)據(jù)顯示，“十五”期間，我國(guó)汽車產(chǎn)量年均遞增23.1%，汽車保有量大幅上升，促使石油消費(fèi)直線上升。

　　  

[page_break] 在農(nóng)村城鎮(zhèn)化、西部大開(kāi)發(fā)以及國(guó)內(nèi)重工業(yè)化的建設(shè)運(yùn)行中，對(duì)成品油的需求也持續(xù)增長(zhǎng)。目前我國(guó)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)機(jī)械化水平有了很大提高，在帶動(dòng)農(nóng)業(yè)、農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，也導(dǎo)致了農(nóng)用柴油的大幅增長(zhǎng)。而近期擴(kuò)建的化工裝置、航空市場(chǎng)的增長(zhǎng)，都帶動(dòng)了成品油需求的快速增長(zhǎng)。

　　目前我國(guó)成品油價(jià)格整體低于國(guó)際市場(chǎng)，價(jià)格不到位，造成2005年煉油全行業(yè)虧損。而定價(jià)機(jī)制的完善，使得成品油價(jià)格存在上升空間。加上燃油費(fèi)改稅影子揮之不去，對(duì)消費(fèi)者而言，油價(jià)上漲是主要趨勢(shì)。

　　目前我國(guó)的成品油市場(chǎng)正面臨放開(kāi)，未來(lái)成品油價(jià)格將完全與國(guó)際接軌，這可提升國(guó)內(nèi)煉油及下游加油站的毛利。從發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，國(guó)內(nèi)成品油零售市場(chǎng)正處于快速發(fā)展期。新西蘭市場(chǎng)開(kāi)放有10幾年，毛利達(dá)到最高峰。美國(guó)市場(chǎng)開(kāi)放多年，毛利下降但趨于穩(wěn)定。從成品油消費(fèi)情況來(lái)看，交通運(yùn)輸消費(fèi)增長(zhǎng)仍為拉動(dòng)成品油消費(fèi)的主要?jiǎng)恿?BR>煉油行業(yè)準(zhǔn)入制度啟動(dòng)，行業(yè)集中度提高

　　國(guó)家發(fā)改委公布了我國(guó)《煉油工業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展專項(xiàng)規(guī)劃》。《規(guī)劃》顯示，到2010年，中國(guó)煉油工業(yè)將新增原油加工能力9000多萬(wàn)噸，同時(shí)淘汰低效煉油能力約2000多萬(wàn)噸。企業(yè)平均規(guī)模達(dá)到五百七十萬(wàn)噸，要基本滿足國(guó)內(nèi)成品油市場(chǎng)需求。

　　《規(guī)劃》要求，我國(guó)煉油行業(yè)將啟動(dòng)行業(yè)準(zhǔn)入制度。主要內(nèi)容：新建煉油項(xiàng)目單線規(guī)模必須達(dá)到800萬(wàn)噸級(jí)以上。煉油項(xiàng)目投資方必須具有一定的資金實(shí)力，現(xiàn)有企業(yè)凈資產(chǎn)必須超過(guò)煉油項(xiàng)目出資額度，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率不得高于60%。新建煉油項(xiàng)目資本金必須達(dá)到總投資的1/3以上，現(xiàn)有煉油企業(yè)改擴(kuò)建項(xiàng)目資本金必須達(dá)到40%以上。中外合資煉油項(xiàng)目，外方必須擁有先進(jìn)技術(shù)或原料供應(yīng)能力，中方股東對(duì)合資項(xiàng)目相對(duì)控股。

　　《規(guī)劃》對(duì)資本的限制，顯然將提升國(guó)內(nèi)煉油行業(yè)的集中度。結(jié)合相關(guān)成品油經(jīng)營(yíng)法規(guī)，外資不能控股，而不能控股就不能進(jìn)行成品油批發(fā)業(yè)務(wù)。因此，國(guó)內(nèi)無(wú)論是上游原油加工還是下游成品油運(yùn)營(yíng)，行業(yè)集中度必將進(jìn)一步提高。

　　我們認(rèn)為，行業(yè)集中度的提高，有利于減少盲目無(wú)序的投資、提升國(guó)內(nèi)原油煉油企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)成品油領(lǐng)域而言，行業(yè)集中度提升，有利于維護(hù)成品油消費(fèi)市場(chǎng)的穩(wěn)定局面。

　　成品油定價(jià)與燃油稅、資源稅

　　我們預(yù)計(jì)本次成品油調(diào)價(jià)在400元/噸以上，消費(fèi)稅可能會(huì)相應(yīng)下調(diào)。目前的成品油定價(jià)是根據(jù)紐約、鹿特丹和新加坡三地成品油價(jià)加權(quán)平均為基礎(chǔ)，月變動(dòng)8%以上就調(diào)整一次國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格，定價(jià)明顯滯后。

　　本次成品油定價(jià)預(yù)計(jì)將和原油到岸價(jià)(加上關(guān)稅、增值稅等)掛鉤，將在更短的時(shí)間內(nèi)靈活調(diào)整成品油價(jià)格。

　　我們預(yù)計(jì)發(fā)改委不會(huì)讓成品油定價(jià)一步到位，第一次上調(diào)解決“批零倒掛”現(xiàn)象的可能性極大，即汽柴油上調(diào)400～500元/噸。但目前進(jìn)入春耕時(shí)期，預(yù)計(jì)汽油漲幅稍大，柴油暫時(shí)不漲或者漲幅較小。如果本次汽柴油價(jià)格上調(diào)超過(guò)預(yù)期，國(guó)家可能會(huì)降低燃油消費(fèi)稅，以照顧下游消費(fèi)者的利益。

　　成品油提價(jià)也呼之欲出國(guó)內(nèi)石油資源稅改革。目前的征稅標(biāo)準(zhǔn)為：原油8～30元／噸、天然氣2～15元／千立方米。隨著近年來(lái)油價(jià)的持續(xù)走高，資源稅稅率明顯偏低。預(yù)計(jì)石油資源稅改將從兩方面展開(kāi)，一是在額度上提高。二是在征收方式上，將由量稅向價(jià)稅轉(zhuǎn)移。

　　我們預(yù)計(jì)本次改革所確定的原油標(biāo)準(zhǔn)上限將達(dá)到100元/噸左右，天然氣稅額將隨著氣價(jià)的放開(kāi)再作調(diào)整。

　　燃油費(fèi)改稅涉及層面非常復(fù)雜，如原油價(jià)格不大幅回落，費(fèi)改稅就難以執(zhí)行。我們認(rèn)為，燃油稅是調(diào)節(jié)下游消費(fèi)、緩解供需矛盾、平衡各方利益的較好的方法，如擇機(jī)推出，將成為改善各方矛盾的主要手段。

　　調(diào)價(jià)提升煉油企業(yè)盈利

　　基于原油成本不變的靜態(tài)假設(shè)：目前中國(guó)石化煉油能力1.4億噸/年，按65%的成品油出率保守計(jì)算，汽柴油8372萬(wàn)噸/年。原油成本90%，噸油加工成本4%，銷售費(fèi)用10%(2005年成本高于零售價(jià)格，導(dǎo)致煉油行業(yè)虧損)。計(jì)算表明，油價(jià)上調(diào)400元/噸，中石化業(yè)績(jī)理論可增0.23元/股。

　　由于原油價(jià)格的每天變動(dòng)，以上估算的結(jié)果并不能完全符合實(shí)際，結(jié)果僅僅代表了一種趨勢(shì)

 

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