乙烷制乙烯發(fā)展?jié)摿Υ蟆Ｒ蚁┥a(chǎn)路線主要包括石腦油蒸汽熱裂解、輕烴(乙烷、丙烷等)脫氫、(煤)甲醇制烯烴和乙醇脫水制乙烯等，其中乙烷制乙烯路線具備經(jīng)濟(jì)性強(qiáng)、投資小、盈利穩(wěn)定性較高等優(yōu)勢(shì)。目前，輕烴(乙烷和丙烷等)路線在國(guó)內(nèi)乙烯生產(chǎn)中占比僅16%，乙烷供給是制約我國(guó)原料輕質(zhì)化發(fā)展的主要瓶頸。我們認(rèn)為隨著國(guó)內(nèi)項(xiàng)目及配套儲(chǔ)運(yùn)設(shè)施建設(shè)的推進(jìn)，以及VLEC運(yùn)輸能力的提升，乙烷脫氫制乙烯裝置比例有望快速提升，發(fā)展?jié)摿Υ蟆?

全球乙烯供需格局。2017年全球新增乙烯產(chǎn)能725萬(wàn)噸/年，總產(chǎn)能達(dá)1.69億噸/年，裝置開(kāi)工率約91%;國(guó)內(nèi)乙烯新增產(chǎn)能145萬(wàn)噸/年，總產(chǎn)能達(dá)2455.5萬(wàn)噸/年，同比增長(zhǎng)6.3%，對(duì)外依存度不斷提升(10.7%)。乙烯生產(chǎn)原料中，中東乙烷原料占比為67%，北美乙烷原料占比為52%;亞太和西歐主要以石腦油為原料，石腦油占比分別高達(dá)71%和70%。

全球乙烷制乙烯產(chǎn)能釋放。中東乙烷路線產(chǎn)能釋放較早，現(xiàn)增速放緩;美國(guó)產(chǎn)能迅速擴(kuò)張，國(guó)際巨頭陸續(xù)加入。據(jù)中石油經(jīng)研院的數(shù)據(jù)，2017年全球乙烯原料中乙烷占比已提升至20%(2016年為17%)。據(jù)IHS預(yù)計(jì)，隨著北美新增產(chǎn)能的釋放，到2020年，在全球乙烯供應(yīng)中，乙烷路線占比將在40%左右。

我國(guó)乙烷制乙烯有望迎來(lái)蓬勃發(fā)展期。中石化研發(fā)的CBL系列乙烷裂解爐工藝技術(shù)已在中石化部分煉廠得到應(yīng)用。2016年，以乙烷為原料的20萬(wàn)噸/年產(chǎn)能裂解氣體爐已在鎮(zhèn)海煉化投產(chǎn)。目前，國(guó)內(nèi)在建和規(guī)劃的大型乙烷制乙烯及相關(guān)項(xiàng)目共11個(gè)，包括新浦烯烴、華泰盛富、衛(wèi)星石化等公司項(xiàng)目正穩(wěn)步推進(jìn)中。

高油氣價(jià)格比下乙烷-乙烯價(jià)差較大。乙烷制乙烯原料成本占比相對(duì)小，乙烷價(jià)格和油價(jià)相關(guān)性較弱。經(jīng)回歸分析，乙烷-乙烯價(jià)差與油氣價(jià)格比具有正相關(guān)性，油氣價(jià)格比大于10時(shí)，價(jià)差超過(guò)乙烯-石腦油價(jià)差。當(dāng)油氣價(jià)格比超過(guò)35時(shí)，乙烯-石腦油價(jià)差為負(fù)值。

油價(jià)升高，乙烷路線較石腦油路線盈利性更好。根據(jù)我們的測(cè)算，乙烷路線單噸利潤(rùn)與油價(jià)正相關(guān)，石腦油路線單噸利潤(rùn)與油價(jià)負(fù)相關(guān)，擬合優(yōu)度(R2)分別為0.65和0.56。油價(jià)在58美元/桶以下時(shí)，石腦油路線利潤(rùn)高于乙烷路線;油價(jià)在58美元/桶以上時(shí)，乙烷路線單噸利潤(rùn)超過(guò)500美元;油價(jià)超過(guò)100美元/桶時(shí)石腦油路線幾乎不能實(shí)現(xiàn)盈利，乙烷路線盈利將超過(guò)800美元/噸。

乙烷制乙烯路線競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，但國(guó)內(nèi)發(fā)展尚需解決原料供應(yīng)問(wèn)題。乙烷制乙烯路線相對(duì)于甲醇(煤炭)、石腦油路線，在成本方面具備一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。我國(guó)發(fā)展乙烷脫氫項(xiàng)目主要問(wèn)題是乙烷原料長(zhǎng)期供應(yīng)的問(wèn)題。我們認(rèn)為隨著乙烷貿(mào)易的發(fā)展，我國(guó)乙烷制乙烯將迎來(lái)廣闊發(fā)展前景。

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