國際原油價格2月中下旬開始上漲，受中東政局的影響，WTI原油價格在3月初突破100美元/桶，創2009年以來新高。

　　國際農產品(000061)價格高位，帶動農化需求向好。1-2月北半球春耕備肥階段，國際磷銨價格上漲5%左右，我們預計二季度印度、拉美備肥階段，需求有望超預期；鉀肥需求呈現好轉跡象，貨源緊張，經銷商提價頻繁，1月中國進口同比增55%，巴西5月到岸價將上調至520-530美元/噸。國內，2月干旱緩解后，大部分地區開始春耕備肥，氮磷鉀肥價格不同程度上漲。

　　全球磷肥需求旺盛及阿拉伯局勢動蕩，將刺激國際磷礦石價格上漲。阿拉伯局勢動蕩將使磷礦石供應量下降，非洲及中東地區占全球磷礦石產量的30%，而出口量則占到近80%。國內1-2月磷礦石價格上漲30-70元/噸，部分企業已經出現惜售心理，上漲預期形成。我們預計磷礦石正處于長期漲價通道中。隨著6月磷肥出口增加，國內磷化工有望在6月盈利提升，充分受益全球磷化工景氣。

　　聚氨酯行業進入盈利旺季。1-2月MDI交易價格淡季小漲，體現需求回暖，3-6月為聚氨酯盈利旺季，MDI價格在需求拉動下將持續上漲。未來三年全球無MDI新增產能，行業需求增長將帶動MDI開工率提高，盈利能力進入上升通道。油價上漲，國內電石法BDO受益，1月起山西三維(000755)BDO價差逐漸擴大，毛利率超過35%，2011國內無新增產能，行業盈利能力將明顯好于2010年。

　　1-2月國內純堿價格小幅回落，但全國均價同比2010年仍有60%漲幅，行業走出淡季之后，我們預期價格不會出現大幅下滑。我們預計純堿行業2011年確實投放產能僅為200萬噸，行業開工率回升至86.5%，行業開工和盈利可能超出市場預期。

　　我們維持化工行業“增持”評級，推薦磷化工、聚氨酯及純堿行業，推薦公司為興發集團(600141)、云天化(600096)、煙臺萬華(600309)、山西三維、山東海化(000822)。

　　風險提示:國際油價大幅波動；受天氣等因素影響，化肥需求量或價格下滑；房地產開工面積大幅回落。