下游行業(yè)復(fù)蘇，需求即將回升。

　　玻璃、有色、造紙等主要下游行業(yè)已經(jīng)復(fù)蘇。全國重點聯(lián)系玻璃企業(yè)6月份庫存同比下降10.85%；同時價格出現(xiàn)快速上揚，以鄭州5mm浮法玻璃為例，8月份價格比4月初上漲了35.7%。有色金屬的下游建筑行業(yè)交通運輸、家電等行業(yè)持續(xù)回暖，需求上升，今年以來有色產(chǎn)品價格也有快速上漲。造紙行業(yè)，由于下游的印刷、包裝等行業(yè)形勢好轉(zhuǎn)，以及出口復(fù)蘇，國內(nèi)紙漿產(chǎn)量快速回升，紙品價格也已開始小幅上漲。

　　對純堿的需求即將提升。國內(nèi)經(jīng)濟整體向好，純堿的各個下游行業(yè)在未來也會有較好的經(jīng)營形勢，這必然加大對純堿的需求量。預(yù)計今年國內(nèi)將有1730萬噸的純堿消費市場，加上國際市場上約270萬噸的需求量，預(yù)計全年純堿需求量可達2000萬噸。

　　純堿產(chǎn)量逐月提升，行業(yè)復(fù)蘇指日可待。

　　純堿產(chǎn)量逐月提升，短期內(nèi)供略小于需。近年來國內(nèi)純堿產(chǎn)量增速約為每年10%左右，08年受到經(jīng)濟危機沖擊，純堿產(chǎn)量增速下滑，全年生產(chǎn)純堿1882.35萬噸，同比增長6.96%，開工率不足78%。09年前6個月國內(nèi)共生產(chǎn)純堿902.24萬噸，同比下降6.34%。若以下半年純堿行業(yè)產(chǎn)量10%的同比增速計算，下半年純堿產(chǎn)量可達1011萬噸，全年共生產(chǎn)純堿1913萬噸，略小于需求量。

　　行業(yè)復(fù)蘇指日可待。從開工率來看，目前國內(nèi)主要純堿廠商的開工率為80%-90%，且二季度開工率高于一季度，庫存也開始下降，說明純堿需求已經(jīng)有所提升。從歷史上看，純堿行業(yè)盈利狀況的好轉(zhuǎn)，通常是在下游行業(yè)盈利之后的1-3個月左右的時間。今年5月份純堿行業(yè)利潤同比下滑的趨勢已經(jīng)減緩，隨著下游行業(yè)實現(xiàn)盈利，純堿行業(yè)復(fù)蘇指日可待，給予“看好”評級。三友化工：行業(yè)復(fù)蘇，盈利逐步回升。

　　與業(yè)內(nèi)其它企業(yè)相比，公司有幾個突出優(yōu)勢：靠近原材料產(chǎn)地，生產(chǎn)成本穩(wěn)定；產(chǎn)品質(zhì)量國內(nèi)最好；擁有福耀玻璃、南玻等一大批穩(wěn)定客戶。

　　從公司各產(chǎn)品毛利率變動、開工率情況看，其盈利情況逐步好轉(zhuǎn)。預(yù)計公司今年、明年可分別實現(xiàn)每股收益0.12元、0.30元，按8月13日收盤價7.5元計算，對應(yīng)PE分別為62.5倍、25倍。考慮到下游行業(yè)復(fù)蘇很可能使公司業(yè)績超預(yù)期，給予“增持”評級。