２００３年１１月份，全國物價總水平的漲幅明顯增大，居民消費價格總水平比
去年同期上漲３％，環比上漲１％，通貨膨脹跡象明顯。對此，央行負責人表示需要
觀察一段時間。而且央行在１２月份的報告中提出，“目前，人民銀行的有關政策調
整和發出的一系列信號已經越過時滯期，正在逐步發揮作用，貨幣政策實施的效應繼
續顯現。明年，人民銀行要繼續維護經濟金融發展的良好勢頭，保持宏觀經濟政策的
連續性和穩定性，繼續實施穩健的貨幣政策?！?br>
　　上述情況在一定程度上表明了目前決策部門認可的通脹目標在提高。適度提高的
通貨膨脹不僅有利于增加農民收入、改善就業環境、促進消費，而且有利于減輕人民
幣升值的壓力。在２００１年，伴隨著物價上漲，經濟同樣出現一定的回升，但在政
府采取緊縮貨幣的政策后，加上世界經濟形勢轉弱，我國經濟增長又重新下滑。前不
久，國家領導人提出要珍惜現在良好的經濟形勢，應該包括要避免２００１年的情況
再次發生的意思。

　　在決策部門認可的通脹目標提高后，我們認為２００４年糧食價格和非貿易品價
格將會推動居民消費價格總水平漲幅進一步上升。

　　預期將推動糧價上漲

　　在通縮結束并走向通脹時，存貨投資增加。對于有些商品來說，如果實質上的供
求關系并沒有出現大幅變化，價格就會大幅波動。這是由于人們在這個特殊時期的心
理作用，對貨物的占用欲望增加，導致生產者、流通領域的中間商、消費者囤貨，使
得供給凸減或者需求旺盛。在形成通脹預期之后，存貨投資使得通脹加速。

　　對于目前漲幅較大的糧食來說，存貨投資將促使價格繼續上升。１９９８年，全
國糧食產量達到了５．１２億噸，達到歷史最高水平，之后基本上逐年下降。

　　糧食產量減少的同時，糧食價格也在逐漸走低，這里主要是由于存貨在不斷減少
。當人們預期糧食價格將下降的時候，就會不斷降低存貨，存貨投資加速糧價下跌。
１９９８年，糧食庫存達到約３億噸的歷史最高水平，２００２年糧食庫存降為２．
５億噸，到目前已經降到２．０億噸之下。同時，現在世界糧食庫存已降至３０年來
的最低水平，美國農業部估計今年全球糧食貿易可能會出現９６０萬噸的缺口。這些
信息充分表明了糧食價格已無下跌空間，未來面臨的是只能是上漲。而當人們形成糧
食價格上漲的預期后，存貨投資將會發揮漲時助漲的特點，推動糧食價格大幅上揚。

　?。保梗梗茨辏ㄘ浥蛎洖椋玻保罚?，國家將糧食征購價提高４０％，但結果給
農民造成了糧食短缺和價格還會進一步上漲的預期，從而加劇了農民的惜售行為，農
民存糧數不斷增加，市場短缺形勢更為嚴峻，使得有些地方政府只能又將糧食征購價
上提４０％。雖然目前糧食購銷體制已發生變化，但農民對糧食漲價預期的反應還是
會一樣的。因此，即使２００３年能夠完成糧食增產５％至４．５５億噸的目標，國
內糧食供應也會下降。另外，從國外進口來平抑國內糧食價格上漲的可能性也不大。
目前，我國對世界大宗貨物交易價格的影響不斷上升，我國糧食進出口幅度的較大變
化總是會引起國際糧價的大幅波動。所以，依靠進口糧食來彌補供求缺口必將推動國
際糧價上漲。在糧價上漲預期形成后，我們預計２００４年糧食價格漲幅將超過２０
０３年。

　　非貿易品只是暫時限價

　　對于非貿易品來說，許多壟斷行業存在漲價預期，比如水、電、交通等。前不久
，國家發展和改革委員會發出通知，要求各級價格主管部門做好元旦、春節期間的價
格監管，強調今年一季度地方各級政府一律不得提高政府制定的公用事業、公益服務
和居民生活必需品價格，已經公布在“兩節”期間準備出臺的調價項目要適當推遲執
行。一般來講，政府能夠制定價格的品種包括許多非貿易品；這個通知從側面印證了
許多非貿易品的漲價壓力。去年下半年公務員加了工資，１０月份以后農民的收入也
在增加。這些中低收入階層收入的增加，有利于增強他們對漲價的承受能力。因此，
政府出臺限價政策只是不希望物價在短期內漲幅過大，等限價時間過后，漲價依然會
成為現實。

　　在糧價及非貿易品的上漲帶動下，２００４年居民消費價格總水平將繼續走高，
我們預計將達到４％左右。對于債券投資者來說，為規避通漲風險，需要降低持債期
限。

　　　　　　　　——來源：中經網