近段時間以來，地緣政治沖突疊加能源價格上漲，化工企業(yè)正在改變對收購和剝離目標的估值方式。近日，在美國化學(xué)理事會（ACC）于美國科羅拉多州科羅拉多斯普林斯舉行的ACC年會上，與會跨國化企領(lǐng)導(dǎo)人表示，目前，更高的能源成本、混亂的供應(yīng)鏈和可持續(xù)性發(fā)展都在對化工企業(yè)的估值程序造成影響，讓化工企業(yè)更傾向于可持續(xù)發(fā)展?jié)摿Ω叩臉I(yè)務(wù)，并優(yōu)先在本地區(qū)進行并購。

可持續(xù)發(fā)展愈發(fā)重要

近期，全球化工企業(yè)一直在削減碳密集型業(yè)務(wù)。在ACC年會上，泰國因多拉瑪公司首席執(zhí)行官DK Agarwal表示，如今，跨國化企在尋找收并購對象時，優(yōu)先尋找能夠改善其環(huán)境、社會和公司治理(ESG)評價的業(yè)務(wù)。其他企業(yè)高管也有類似表態(tài)。盛禧奧公司首席執(zhí)行官Frank Bozich表示，可持續(xù)性是該公司在進行并購時將考慮的標準之一。

埃森哲公司在ACC年會上提交的一份研究報告顯示，投資者正在考慮降低溫室氣體排放所需的未來投資，以及這些投資將對自由現(xiàn)金流產(chǎn)生的影響。報告回顧了10年來全球化工行業(yè)并購的價值趨向，平均而言，10筆并購交易使賣方的溫室氣體排放量降低了27%，息稅折舊及攤銷前利潤(EBITDA)降低了15%。埃森哲全球化工業(yè)務(wù)主管貝恩德·埃爾瑟表示，如果讓企業(yè)的某項業(yè)務(wù)實現(xiàn)凈零成本過高，企業(yè)就可能會考慮出售這項業(yè)務(wù)。如今，如果資產(chǎn)的價值是基于自由現(xiàn)金流，那么減少排放的成本可能會影響資產(chǎn)的價值。

不過，跨國化企中也有對通過收并購減碳的不贊同聲音。德國贏創(chuàng)執(zhí)行董事會副主席哈拉爾德·施瓦格表示，化工企業(yè)不能忽視創(chuàng)新和新技術(shù)在降低碳強度方面的作用。他表示，收購一項新業(yè)務(wù)并不一定會讓一家公司更接近碳中和。

行業(yè)并購更具區(qū)域性

埃森哲的研究顯示，過去10年，全球化工行業(yè)并購交易市場基本保持穩(wěn)定，交易額每年為750億~950億美元。這意味著每年全球化工行業(yè)都在經(jīng)歷著大量的并購交易，因此，業(yè)務(wù)估值標準的改變，將對用于并購交易的資金產(chǎn)生較大影響。目前，當(dāng)公司買賣業(yè)務(wù)時，通常是在其地理區(qū)域內(nèi)進行。比如，北美公司傾向于從其他北美公司那里收購業(yè)務(wù)。歐洲、中國、日本和韓國、中東和非洲也是如此。

在地緣政治風(fēng)險較大，能源價格高企的現(xiàn)階段，跨區(qū)域并購更加少見。施瓦格稱，此前，歐洲化工企業(yè)通過并購和重組資產(chǎn)以建立更大的一體化生產(chǎn)基地，挺過了前一輪的高能源價格困境。在當(dāng)前能源價格高企的環(huán)境下，這種情況將再次發(fā)生。他預(yù)計市場將變得更加區(qū)域性。更為動蕩的地緣政治氣候也有利于區(qū)域性市場。

各地區(qū)的私募股權(quán)公司也將在化工行業(yè)并購交易市場中扮演著重要的角色。目前，由私募股權(quán)公司主導(dǎo)的收并購活動約占所有化工并購交易的20%，即每年160億~230億美元。不過，由于各國央行正通過提高利率來對抗通脹，資金成本將會增加，從而使債務(wù)融資收購變得更加昂貴。塞拉尼斯首席執(zhí)行官Lori Ryerkerk表示，全球經(jīng)濟前景的不確定性可能會進一步打擊私募股權(quán)公司收購業(yè)務(wù)的積極性。

此外，更高的能源成本也使物流成本更高。如今，由于新冠肺炎疫情和勞動力短缺，供應(yīng)鏈受阻。供應(yīng)鏈脆弱，地區(qū)間價格差距巨大。讓企業(yè)更加傾向于在本地區(qū)進行收并購活動。（中國化工報 龐曉華）