開欄的話：

　　3月6日至9日，國際油價(jià)上演歷史性暴跌，由每桶45.90美元跌至每桶31.13美元。尤其是3月9日，盤中創(chuàng)下近30年來最大單日跌幅，引發(fā)全球震驚。油氣投資者、生產(chǎn)者、消費(fèi)者高度關(guān)注未來油價(jià)。此次油價(jià)暴跌原因何在？影響國際油價(jià)變化的因素有哪些？未來國際油價(jià)變化趨勢(shì)如何？石油公司應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)？為回答這些問題，中國石油報(bào)從本期開始，推z出系列報(bào)道——探析國際油市“巨震”，敬請(qǐng)關(guān)注。

3月10日，國際油價(jià)10%左右的反彈依然讓不少人難以從此前的“巨震”中放松。

3月9日，由于疫情沖擊疊加OPEC+談判失敗，國際金融市場(chǎng)迎來驚心動(dòng)魄的一天。從亞太到中東再到歐美，自東向西，國際油價(jià)開啟環(huán)球暴跌模式。全球市場(chǎng)油價(jià)標(biāo)桿布倫特原油期貨數(shù)秒內(nèi)崩跌31%，從每桶45美元跌至31.52美元。WTI原油期貨盤初狂瀉28%，至30美元/桶。

如此劇烈的單日下跌幅度，上一次還是在中東戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)的1991年1月，距離現(xiàn)在已過去了29年。而國際油價(jià)近10年來最大的跌幅出現(xiàn)在2011年5月5日，當(dāng)時(shí)布倫特單日下跌10.39美元/桶，也是近10年僅有的一次跌幅超過10美元/桶。

這次堪稱歷史性的油價(jià)下跌，隨即帶動(dòng)了全球相關(guān)期貨與股票市場(chǎng)狂跌，金融市場(chǎng)呈現(xiàn)出動(dòng)蕩態(tài)勢(shì)。

震驚之余，人們開始反問：造成這次油價(jià)暴跌的原因究竟是什么？是否歷史重演，是否意味著石油行業(yè)凜冬已至？

從表面上來看，本輪油價(jià)暴跌的直接原因是俄羅斯拒絕減產(chǎn)協(xié)議，沙特祭出“減價(jià)+增產(chǎn)”的舉措，打響原油價(jià)格戰(zhàn)。歷史總是驚人地相似，與本輪油價(jià)暴跌原因有異曲同工之處的是2014年。在國際油價(jià)跌幅超過10%的情況下，以沙特為首的OPEC拒絕減產(chǎn)，導(dǎo)致油價(jià)高位拋落，腰斬曾經(jīng)高達(dá)100+美元/桶的布倫特價(jià)格，并開啟了為期兩年的低油價(jià)時(shí)代。

從深層次看，這輪油價(jià)下跌是多種復(fù)雜因素綜合推動(dòng)的結(jié)果。既有沙特降價(jià)增產(chǎn)的直接原因，也是國際原油市場(chǎng)供大于求所致，更有政治博弈的因素影響。

　　因素之一：全球疫情加劇原油供需關(guān)系嚴(yán)重失衡

一般來說，商品的價(jià)格由供求關(guān)系決定，但對(duì)于石油這種極具全球戰(zhàn)略意義的特殊商品來說，除了供求關(guān)系，還有更多長期和短期因素影響著國際油價(jià)。

近年來，石油技術(shù)創(chuàng)新能力提升，全球石油儲(chǔ)量、產(chǎn)量，非常規(guī)資源開發(fā)加快，都使石油的供應(yīng)能力不斷提升，替代能源、能效提高和綠色轉(zhuǎn)型等快速發(fā)展，在一定程度上抑制了石油消費(fèi)需求，改變了全球能源原本的供需格局。

從經(jīng)濟(jì)環(huán)境的角度觀察，早在疫情發(fā)生前，全球經(jīng)濟(jì)就已經(jīng)增長乏力，中美貿(mào)易摩擦和英國“脫歐”等動(dòng)蕩讓經(jīng)濟(jì)增長前景不樂觀。國際貨幣基金組織預(yù)測(cè)，發(fā)達(dá)國家2020年經(jīng)濟(jì)增速為1.7%，發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)增速為4.6%，低于過去多年增速水平。

1月下旬以來，新冠肺炎疫情在全球范圍不斷蔓延。進(jìn)入3月，在中國國內(nèi)疫情逐步好轉(zhuǎn)之際，全球疫情加劇，目前確診病例較多的國家包括中國、韓國、意大利、伊朗、日本合計(jì)占全球原油需求25.2%，直接導(dǎo)致總需求萎縮、投資者恐慌情緒加劇的背景下，全球資本市場(chǎng)動(dòng)蕩不已，美國紐約股市接連暴跌，歐洲三大股指震蕩下行，東京股市上演過山車行情，中東各國股指全線暴跌……

疫情的擴(kuò)散，使大量航班取消，不少企業(yè)停產(chǎn)，旅游業(yè)陷入蕭條，全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)節(jié)奏顯著放緩，原油需求也隨之大幅下滑，造成石油市場(chǎng)疲軟，給世界經(jīng)濟(jì)增長前景蒙上了濃重陰影。經(jīng)合組織(OECD)上周大幅下調(diào)了全球增長預(yù)期。牛津經(jīng)濟(jì)研究院報(bào)告預(yù)測(cè)也頗為悲觀：若疫情出現(xiàn)全球蔓延，2020年全球GDP增速將較基準(zhǔn)下滑1.3%(1.1萬億美元)，且上半年全球經(jīng)濟(jì)增速恐將降為0。

英國金融數(shù)據(jù)公司Markit預(yù)計(jì)，今年第一季度全球?qū)υ偷娜招枨罅繙p少近400萬桶。伊朗石油部長贊加內(nèi)日前也表示：“這是前所未有的季度下降紀(jì)錄。”新冠肺炎疫情的擴(kuò)散減少了石油需求，導(dǎo)致了石油市場(chǎng)供需失衡。國際油價(jià)呈現(xiàn)大幅下跌趨勢(shì)，進(jìn)入2020年以來，布倫特油價(jià)從最高點(diǎn)71.75美元/桶跌到了3月5日的45.18美元/桶，累計(jì)跌幅超過37%。

數(shù)據(jù)表明，2月初以來，全球油氣價(jià)格步入下行通道，一直在50美元/桶上下徘徊。3月6日OPEC+減產(chǎn)協(xié)議沒有達(dá)成，國際油價(jià)更是出現(xiàn)了單日跌幅達(dá)到10%的斷崖式下滑。由此，英國市場(chǎng)調(diào)查機(jī)構(gòu)IHS馬基特公司石油分析師羅杰·迪萬預(yù)計(jì)，油價(jià)將在二季度降至20年來最低水平，可能會(huì)觸及低于20美元/桶的水平。

　　因素之二：OPEC+減產(chǎn)協(xié)議談崩成為油價(jià)暴跌導(dǎo)火索

正是為了穩(wěn)定國際油價(jià)，以沙特為首的OPEC計(jì)劃采取“限產(chǎn)保價(jià)”措施。先前的石油減產(chǎn)協(xié)議將在3月底到期，業(yè)界人士普遍推測(cè)將簽訂新的協(xié)議，為應(yīng)對(duì)油價(jià)下滑而進(jìn)一步擴(kuò)大減產(chǎn)規(guī)模。方案是將現(xiàn)有210萬桶/日減產(chǎn)計(jì)劃延長至2020年底，同時(shí)額外減產(chǎn)150萬桶/日，相當(dāng)于全球需求的1.5%左右。在額外減產(chǎn)計(jì)劃方面，OPEC成員國削減100萬桶/日，非OPEC成員國則削減50萬桶/日。

但這一方案沒有得到包括俄羅斯在內(nèi)的非OPEC產(chǎn)油國的支持。隨著談判破裂，沙特這個(gè)國際能源市場(chǎng)上唯一擁有大量剩余產(chǎn)能的產(chǎn)油國，打出降價(jià)+增產(chǎn)的“組合拳”，一舉震動(dòng)了國際能源與金融市場(chǎng)，在展示其國際原油市場(chǎng)獨(dú)特地位的同時(shí)，“殺敵一千，自損八百”也讓沙特率先嘗到了油價(jià)下跌的滋味：沙特股市開盤即大幅下跌，沙特證券交易所股指當(dāng)天大幅下跌8.3%。其中沙特阿美股價(jià)重挫9.1%，跌破了去年12月IPO時(shí)的32里亞爾的發(fā)行價(jià)，市值蒸發(fā)約1500億美元。受沙特股市連累，海灣國家股市3月8日紛紛出現(xiàn)暴跌，單日跌幅創(chuàng)下過去15年來之最。

縱觀油價(jià)歷史趨勢(shì)，推動(dòng)油價(jià)探底回升的關(guān)鍵因素仍在于OPEC+釋放出減產(chǎn)信號(hào)并能夠有效執(zhí)行。過去3年，OPEC+前7次減產(chǎn)都有效維護(hù)全球石油市場(chǎng)供需重回“緊平衡”狀態(tài)，使油價(jià)逐步穩(wěn)定在65美元/桶上下，這是供需雙方都接受的價(jià)格水平。

分析認(rèn)為，沙特應(yīng)該是最不愿意看到油價(jià)暴跌的國家，因此價(jià)格大戰(zhàn)的舉動(dòng)不排除是向俄羅斯施壓，促使其早日重回談判桌。但如果從此開啟新一輪愈演愈烈的價(jià)格戰(zhàn)，越來越多的產(chǎn)油國加入市場(chǎng)爭(zhēng)奪，將對(duì)石油市場(chǎng)和國際油價(jià)造成巨大沖擊。

長期來看，國際油市仍保持供過于求。低油價(jià)將使得主要產(chǎn)油國財(cái)政壓力增大，最終可能迫使其做出減產(chǎn)決定。但就眼下而言，OPEC+談判破裂后，沙特和俄羅斯相繼表達(dá)了4月增產(chǎn)的意愿，不排除3月底當(dāng)前減產(chǎn)協(xié)議到期后，從二季度開始各產(chǎn)油國將不再受到維也納聯(lián)盟協(xié)調(diào)機(jī)制的約束，各產(chǎn)油國可以自由放開生產(chǎn)，將給供應(yīng)端帶來巨大沖擊，短期內(nèi)世界石油供應(yīng)將大幅提高。

一旦目前局勢(shì)形成僵局，國際能源市場(chǎng)可能會(huì)進(jìn)入新一輪的劇烈變動(dòng)期，導(dǎo)致全球石油供應(yīng)進(jìn)一步過剩，國際油價(jià)不可避免地進(jìn)入新一輪低油價(jià)周期。

　　因素之三：石油政治博弈加大國際能源市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩

放寬視野就會(huì)發(fā)現(xiàn)，這次OPEC+談判破裂，與正在進(jìn)行中的中東沖突、也門戰(zhàn)事背后的地緣政治關(guān)系微妙。類似情形曾在2014年至2015年的油價(jià)暴跌過程中呈現(xiàn)。

本輪油價(jià)暴跌同樣是一次政治博弈，稱得上是產(chǎn)油國市場(chǎng)份額的利益爭(zhēng)奪。分析認(rèn)為，迫于財(cái)政壓力和經(jīng)濟(jì)支柱僅能依靠石油的單一性，沙特作為美國盟友，希望拉住俄羅斯與OPEC一起減產(chǎn)，以維持供需平衡和相對(duì)較高的油價(jià)，本意是追求更多的產(chǎn)油國經(jīng)濟(jì)利益。但俄羅斯看到的是，OPEC減產(chǎn)的市場(chǎng)份額，不斷被美國頁巖油產(chǎn)量占據(jù)。

自從美國頁巖油氣技術(shù)成功開發(fā)和應(yīng)用，2014年以來產(chǎn)量持續(xù)上升，油氣產(chǎn)量遠(yuǎn)超沙特900萬桶、俄羅斯1000萬桶、美國1300萬桶的日產(chǎn)量。作為全球最大的石油生產(chǎn)國，美國希望OPEC減產(chǎn)維持油價(jià)，自己卻從不參與減產(chǎn)、不承擔(dān)油價(jià)維持義務(wù)，由此造成全球石油產(chǎn)量持續(xù)增加。

就全球石油生產(chǎn)成本而言，雖然中東地區(qū)只有每桶10至20美元，但俄羅斯每桶20至40美元的石油生產(chǎn)成本緊隨其后,再加上產(chǎn)業(yè)基金支持，俄羅斯有資源也有能力爭(zhēng)奪石油市場(chǎng)份額，因此抓緊時(shí)間與美國形成原油市場(chǎng)的抗衡。據(jù)俄羅斯政府網(wǎng)站消息，俄羅斯能源部長亞歷山大·諾瓦克在3月9日俄總理主持召開的工作會(huì)議上表示，俄羅斯石油市場(chǎng)擁有可靠的資源基礎(chǔ)和足夠的資金儲(chǔ)備，能夠應(yīng)對(duì)可以預(yù)見的油價(jià)波動(dòng)，并能保持在世界石油市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。俄羅斯有能力將日產(chǎn)量提高50萬桶/日，這將使該國的原油日產(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1180萬桶。

上世紀(jì)70年代，OPEC擁有世界石油產(chǎn)量的60%至70%，具有強(qiáng)大的調(diào)控能力。但進(jìn)入21世紀(jì)后，OPEC的產(chǎn)量不足全球產(chǎn)量的一半，政治地位和生產(chǎn)能力一再弱化，無法依靠石油以外的手段操縱石油市場(chǎng)，只能期望俄羅斯和美國這兩個(gè)最大的石油生產(chǎn)國也加入或支持OPEC。

由此形成的低油價(jià)格局，令包括沙特和俄羅斯在內(nèi)的產(chǎn)油國經(jīng)濟(jì)遭遇嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。股市震蕩加劇，財(cái)政壓力加大，如果超低油價(jià)一直持續(xù)下去，很多產(chǎn)油國將面臨致命壓力，同時(shí)也對(duì)美國產(chǎn)生巨大影響。因?yàn)槠漤搸r油的生產(chǎn)成本更高，而面臨競(jìng)選壓力的美國總統(tǒng)特朗普也不愿看到股市和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)惡化。

市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，俄羅斯或許有意借油價(jià)暴跌來打壓美國頁巖油產(chǎn)業(yè)，迫使美國頁巖油企業(yè)減產(chǎn)。可以預(yù)見，美國頁巖油行業(yè)將在低油價(jià)時(shí)期迎來更多的破產(chǎn)和整合。但是也應(yīng)該看到，美國頁巖油企業(yè)通常在年初就制訂了全年的資本開支計(jì)劃，手握足夠的資金，要調(diào)整資本開支通常要等到下一個(gè)財(cái)政年度。目前油價(jià)的下跌正處于一年之初，美國頁巖油企業(yè)尚有較大應(yīng)對(duì)空間。

最后，油價(jià)下跌對(duì)于消費(fèi)國來說無疑是利好消息，有利于各國降低生產(chǎn)成本并增加原油儲(chǔ)備。但在世界經(jīng)濟(jì)下行、新冠肺炎疫情全球擴(kuò)散的背景下，這也可能加劇需求萎縮效應(yīng)，國際貿(mào)易和各國經(jīng)濟(jì)增長面臨新的不確定性因素以及國際能源市場(chǎng)的持續(xù)動(dòng)蕩。一旦減產(chǎn)在一定程度上推高油價(jià)，可能助推全球經(jīng)濟(jì)下行，反而對(duì)國際油價(jià)再次形成壓力。

此外，OPEC+未正式宣告談判破裂。3月6日會(huì)議結(jié)束后，OPEC秘書長巴爾金都表示未來幾周還將就減產(chǎn)舉行更多非正式會(huì)議。有消息顯示，減產(chǎn)聯(lián)盟聯(lián)合技術(shù)委員會(huì)將于3月18日舉行會(huì)議，而俄羅斯仍愿意在6月舉行減產(chǎn)聯(lián)盟會(huì)議。

目前來看，減產(chǎn)聯(lián)盟解散并不符合各方利益。一方面，放棄減產(chǎn)后油價(jià)斷崖式下跌對(duì)高度依賴油價(jià)的產(chǎn)油國的傷害可能要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美國，最終的結(jié)果可能還是像2014年一樣，放任油價(jià)下跌一段時(shí)間后最終還是達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議。另一方面，減產(chǎn)聯(lián)盟解散后單打獨(dú)斗可能更難以應(yīng)對(duì)以美國為首的非OPEC產(chǎn)油國產(chǎn)量不斷增長帶來的沖擊，抱團(tuán)取暖可能仍是比較好的方式。

石油博弈難有贏家。市場(chǎng)恐慌或?qū)⒁驗(yàn)橛蛢r(jià)暴跌進(jìn)一步加劇，但供需基本面形勢(shì)仍將是影響市場(chǎng)的主導(dǎo)性因素，國際油價(jià)勢(shì)必在合適時(shí)機(jī)再次回歸合適價(jià)位。