抗疫封鎖措施造成石油需求銳減、世界產(chǎn)油大國掀起價格戰(zhàn)、儲油設(shè)施存儲能力將盡、期貨市場月度律動導(dǎo)致油價出現(xiàn)負值。短期內(nèi),受到供給與需求的影響,油價難以回升。但隨疫情的好轉(zhuǎn)以及石油產(chǎn)品需求的增加,未來油價將出現(xiàn)復(fù)蘇。

負油價意味著什么?

只要售出石油,生產(chǎn)商不僅賺不到錢,還得付出更多的錢,用于減輕自身石油庫存的負擔(dān)。這一令人瞠目結(jié)舌的市場變化已經(jīng)出現(xiàn)。

2020年4月,全球投資者見證國際原油市場在史上未見的巨幅波動。

當(dāng)?shù)貢r間4月20日,紐約商品交易所5月份交割的西德克薩斯輕質(zhì)原油(WTI)期貨價跌幅達到了305.97%,報-37.63美元/桶,歷史上首次收于負值。4月21日,6月原油期貨合約一度爆跌逾67%,刷新該合約盤中歷史低點至6.57美元/桶,美國原油基金向下觸及熔斷。

抗疫封鎖措施導(dǎo)致石油需求銳減、世界產(chǎn)油大國之間掀起價格戰(zhàn)、儲油設(shè)施的存儲能力將盡、期貨市場的月度律動助推事態(tài)發(fā)展。

OPEC+即將于5月1日生效的減產(chǎn)協(xié)議未能挽救WTI原油期貨價格持續(xù)下跌的糟糕狀況。然而,為了維持原油價格,部分OPEC成員國再次考慮“減產(chǎn)”這一工具,但效果如何仍需考證。

對于未來油價的走勢,多位專家及分析師在接受《國際金融報》記者采訪時均認為,短期內(nèi),受到供給與需求的影響,油價難以回升。但隨著疫情的好轉(zhuǎn)以及石油產(chǎn)品需求的增加,未來油價或?qū)⒊霈F(xiàn)復(fù)蘇。

三大原因跌入負值

期貨合約到期時間的逼近,是此次WTI 5月原油期貨跌至負值最直接的原因。隨著交割日期只剩一天,留給華爾街的選擇并不多了。因此無論是什么價格,他們都必須要作出抉擇。

中國社會科學(xué)院研究員、中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院助理院長徐洪峰在接受《國際金融報》記者采訪時表示,“4月21日是2020年5月WTI原油期貨合約的最后交易日,出于需要提前申辦交易手續(xù)和保證當(dāng)天交易流動性等考慮,一般情況下,交易平臺會要求原油期貨交易者在倒數(shù)第一個交易日,即4月20日前完成交易,在這一天,仍然持有5月合約的多頭只有三個選擇:一是展期即移倉換月;二是交割收貨;三是平倉。”

中國社科院美國研究所助理研究員楊水清在接受《國際金融報》記者采訪時表示,WTI 5月交貨的期貨結(jié)算價從20美元暴跌至-37美元,這反映的絕對不是石油價值的變化,這就是單純的空逼多博弈。以往逼空是因為現(xiàn)貨有限,現(xiàn)在逼多則是因為現(xiàn)貨供大于求。

其次,疫情的蔓延嚴重打擊了全球經(jīng)濟活動,并減少了對石油的需求,導(dǎo)致了原油期貨價格的暴跌。

法國巴黎銀行財富管理香港首席投資策略師譚慧敏告訴《國際金融報》記者,“從現(xiàn)有的數(shù)據(jù)來看顯示,最明顯的石油需求行業(yè)航空業(yè),其航班的需求量在過去一個月里下降了60%以上。據(jù)此估計,由于新冠病毒的流行,全球石油消費量至少已經(jīng)下降了30%。”

國際能源機構(gòu)(International Energy Agency)在其備受關(guān)注的月度報告中也警告說,4月份的全球原油需求可能比一年前減少2900萬桶/日,降至1995年的最高水平。

最后,美國原油在過去50多年從未實施過配額生產(chǎn)或者減產(chǎn),而美國石油的庫存飆升幅度已經(jīng)觸及紀錄高位,今年夏天將面臨儲油設(shè)施用盡的考驗。

美國能源信息署(EIA)4月22日公布的信息顯示,美國原油庫存以及汽油和餾分油庫存猛增,因新冠病毒疫情引發(fā)的需求疲弱,更多石油進入庫存。

譚慧敏表示,事實上,在新冠疫情肆虐美國之前,低遠期WTI價格已經(jīng)成為美國頁巖油行業(yè)的一個問題,大量中小型油氣公司處在破產(chǎn)的狀態(tài)之下,“它們越來越難以籌集資金,而且難以持續(xù)產(chǎn)生正的自由現(xiàn)金流”。

減產(chǎn)效力存爭議

隨著本周油價的劇烈波動,如何維持油價的穩(wěn)定也成為了這些大型產(chǎn)油國的重要議題,WTI 5月合約價格跌入負值后,多個產(chǎn)油國就本周以來史無前例的油市震蕩發(fā)聲,表明穩(wěn)定油市的意愿,而減產(chǎn)就是這些產(chǎn)油國最先提出使用的工具。

楊水清表示,從目前來看,減產(chǎn)幾乎是更為行之有效的辦法,低價并不會帶來多銷,反而會造成“谷賤傷農(nóng)”的問題。

OPEC部分成員國的能源部長甚至為此召開了緊急電話會議,作為OPEC的輪值主席國,阿爾及利亞建議該組織立即開始減產(chǎn),而不是等待官方的5月1日開始日期。OPEC最大成員國沙特阿拉伯在一份聲明中重申,沙特準(zhǔn)備好與OPEC其他成員國及盟友采取進一步措施,以確保石油市場穩(wěn)定。然而其他的成員國并未作出相應(yīng)的減產(chǎn)表態(tài)。

國際能源署(IEA)署長法提赫?比羅爾4月22日就表示,OPEC+可能希望考慮進一步減產(chǎn)以平衡石油市場,建議OPEC+盡快減產(chǎn)。

俄羅斯方面卻在22日表示,在此前達成的減產(chǎn)協(xié)議生效之前,對可能采取的進一步遏制油價暴跌措施下結(jié)論還為時過早。

徐洪峰也認為,OPEC+的減產(chǎn)計劃并不能有效地解決油價暴跌問題,癥結(jié)的根源在于美國。他表示,此前以沙特和俄羅斯為首的OPEC+達成日均減產(chǎn)970萬桶的協(xié)議,相對于全球目前供給過剩的問題這是杯水車薪,并且在美國頁巖油產(chǎn)量已經(jīng)占到全球原油產(chǎn)量相當(dāng)比重的情況下,任何沒有美國參與的減產(chǎn)協(xié)議均效果有限。但由于美國頁巖油企業(yè)絕大部分為私企,美國政府對于本國頁巖油企業(yè)沒有調(diào)控權(quán),無力干涉其產(chǎn)量,全憑頁巖油企業(yè)根據(jù)市場供求自行決定。

“在美國頁巖油已經(jīng)大幅擠壓沙特和俄羅斯等既有主要原油輸出國市場份額的情況下,OPEC+很難達成有效力度的減產(chǎn)協(xié)議。因此,OPEC+減產(chǎn)計劃一經(jīng)公布,非但不能改變供大于求的局面,反而徹底打破了市場寄希望于OPEC+減產(chǎn)保價的希望,形成油價進一步下行的壓力。”徐洪峰表示。

負油價是否將再次出現(xiàn)?

油價的下跌牽動著不少國家和投資者的心,因此,原油期貨以及油價多久會回歸正常成為了大家最為關(guān)心的問題。

如果是從布倫特原油期貨為預(yù)期價格來看,MSCI Research副總裁Zach Tokura在接受《國際金融報》記者采訪時表示,“原油期貨價格跌至負值,更多的是基于即將要到期合約的影響,從MSCI的風(fēng)險模型來看,即將要到期的期貨合約并不能算作影響期貨價格的風(fēng)險因素,因此這對投資組合風(fēng)險預(yù)測的影響可以忽略不計。”

但如果從短期油價方面來看,RBC Capital全球商品策略主管赫利瑪?克羅夫特(Helima Croft)認為,“石油市場在短期內(nèi)難以得到緩解,價格難以上漲。”

楊水清表示,“油價是由市場的需求端與供給端共同決定的,短期的原油市場,供給和需求均缺乏彈性,形成了一個非常低的均衡價格。”

譚慧敏也預(yù)計,“在第三季度全球范圍內(nèi)解除限制和社交距離措施后,價格不會持續(xù)復(fù)蘇,直到被壓抑的需求完全釋放。”

但從長期市場來分析,楊水清認為,“廠家可以縮小規(guī)模或者選擇不產(chǎn)油,目前已經(jīng)有這種趨勢,供給彈性會變大,加之隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn),需求端起來后,需求曲線會右移,油價會回升。因此,疫情的控制情況將直接影響需求,若減產(chǎn)達到2000萬桶/日,油價可以企穩(wěn),而后續(xù)的需求拉動,油價可小幅上漲。”

譚慧敏也預(yù)計,“今年晚些時候隨著市場上原油供應(yīng)的減少,加上全球需求在封鎖期結(jié)束后的需求反彈,將有助于布倫特原油價格在2020年年底回升至45美元-55美元/桶。此外,考慮到2014年-2017年經(jīng)濟低迷期間作出的資本支出決策水平較低,石油的長期前景是積極的。如果沒有投資,傳統(tǒng)油田的產(chǎn)量將平均每年下降6%至7%。此外,我們認為,從2025年起才能感受到能源過渡的負面影響。”