周一(11月25日)因國(guó)際貿(mào)易局勢(shì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，國(guó)際油價(jià)小幅上漲，不過(guò)油市需求疲軟、供應(yīng)過(guò)剩仍限制油價(jià)漲幅。此前，國(guó)際能源署(IEA)、美國(guó)能源情報(bào)署(EIA)和OPEC都預(yù)測(cè)，2020年石油市場(chǎng)將出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩。雖然如此，依然有原油交易商押注明年油市將明顯吃緊。

　　明年原油庫(kù)存將下降？

IEA、EIA和OPEC都預(yù)測(cè)，非OPEC國(guó)家明年的石油供應(yīng)量將增加100萬(wàn)桶/天左右，超過(guò)全球石油消費(fèi)量；非歐佩克國(guó)家的石油日產(chǎn)量將增長(zhǎng)220萬(wàn)至240萬(wàn)桶，而消費(fèi)量?jī)H增長(zhǎng)110萬(wàn)至140萬(wàn)桶。如果這些預(yù)測(cè)是正確的，其結(jié)果將是原油和成品油庫(kù)存大幅增加，除非OPEC及其盟友進(jìn)一步削減自己的產(chǎn)量。

但原油期貨曲線的形狀表明，交易員和對(duì)沖基金預(yù)計(jì)明年原油庫(kù)存將下降。布倫特原油6個(gè)月期合約價(jià)差已收窄至約3.50美元/桶的現(xiàn)貨溢價(jià)，高于一個(gè)月前的不足1.90美元/桶，去年此時(shí)的期貨溢價(jià)為1.10美元/桶。自1990年初以來(lái)的所有交易日，6個(gè)月日歷價(jià)差目前處于第91個(gè)百分點(diǎn)，這意味著交易員預(yù)計(jì)未來(lái)6個(gè)月的產(chǎn)量將大幅低于消費(fèi)。

自2015年初以來(lái)，隨著原油市場(chǎng)逐漸從2014、2015年的暴跌中復(fù)蘇，布倫特原油期貨已逐步轉(zhuǎn)向現(xiàn)貨溢價(jià)。

但目前的現(xiàn)貨溢價(jià)程度不同尋常：以前類似規(guī)模的現(xiàn)貨溢價(jià)最近都是暫時(shí)的，與石油供應(yīng)突然中斷有關(guān)。2019年對(duì)沙特阿拉伯石油設(shè)施的襲擊，或2018年美國(guó)對(duì)委內(nèi)瑞拉和伊朗的制裁不斷收緊，都造成了巨大的現(xiàn)貨溢價(jià)。

然而，目前的現(xiàn)貨溢價(jià)與石油供應(yīng)的突然減少無(wú)關(guān)。相反，它反映了供應(yīng)穩(wěn)步收緊和對(duì)2020年需求更快增長(zhǎng)的預(yù)期的結(jié)合：美國(guó)的制裁繼續(xù)限制伊朗和委內(nèi)瑞拉的出口；較低的價(jià)格預(yù)計(jì)將減緩美國(guó)頁(yè)巖氣的增長(zhǎng)；OPEC＋很可能將目前的產(chǎn)量限制延長(zhǎng)至明年。

　　全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或?qū)⒈苊馑ネ?/strong>