????原文來源：中國(guó)證券報(bào)

????

????牛年首個(gè)交易日，順周期資產(chǎn)大放異彩，大宗商品能源化工板塊大幅上漲。

????業(yè)內(nèi)人士分析，春節(jié)長(zhǎng)假期間，國(guó)際油價(jià)大漲，周期類資產(chǎn)共振上漲；三大商品龍頭走勢(shì)出現(xiàn)拐點(diǎn)，接下來大宗商品及股市相關(guān)品種預(yù)計(jì)有較好表現(xiàn)。

????商品龍頭攜手大漲

????2020年黃金行情創(chuàng)歷史紀(jì)錄，今年初另外兩個(gè)商品龍頭——原油、銅紛紛出現(xiàn)拐點(diǎn)行情。2020年11月以來，布倫特原油期貨價(jià)格從37美元附近上升至65美元，區(qū)間漲幅超過75%；滬銅期貨價(jià)格反彈，創(chuàng)2011年9月以來新高。

????在全球流動(dòng)性寬松的背景下，部分分析師認(rèn)為，上述現(xiàn)象可以歸因?yàn)槭袌?chǎng)通脹預(yù)期升溫，春節(jié)假期國(guó)際油價(jià)大漲強(qiáng)化了這一預(yù)期，引發(fā)順周期資產(chǎn)共振大漲。

????2月18日24時(shí)，國(guó)內(nèi)汽柴油零售每噸限價(jià)將進(jìn)一步上調(diào)。據(jù)中宇資訊測(cè)算，加滿一箱(50L容量)汽油將多花11元。

????在成品油價(jià)格上調(diào)之前，工業(yè)品期貨及A股順周期資產(chǎn)已經(jīng)漲價(jià)。2月18日，國(guó)內(nèi)能源化工期貨價(jià)格大幅上漲，A股順周期板塊表現(xiàn)強(qiáng)勁。

????數(shù)據(jù)顯示，截至2月18日收盤，能化板塊領(lǐng)漲國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)——苯乙烯、短纖、乙二醇漲停；塑料、原油、PP期貨主力合約漲幅均超過7%；有色金屬、黑色系期貨價(jià)格紛紛大漲。

????A股方面，順周期資產(chǎn)漲幅居前，石油化工板塊大漲。數(shù)據(jù)顯示，2月18日，貴金屬、煤炭、基本金屬、能源設(shè)備、鋼鐵行業(yè)板塊領(lǐng)漲，漲幅分別為7.07%、6.52%、6.17%、5.26%、4.85%；石化資產(chǎn)方面，Wind石油天然氣指數(shù)上漲4.80%，洲際油氣漲停，華錦股份漲9.06%，中國(guó)石化漲7.43%，高科石化漲5.65%。

????業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，春節(jié)假期國(guó)際油價(jià)大漲引發(fā)國(guó)內(nèi)能化期貨開盤跟漲，其他順周期資產(chǎn)也紛紛走高，國(guó)際油價(jià)大漲是本輪周期資產(chǎn)價(jià)格“旋風(fēng)”的中心。

????數(shù)據(jù)顯示，本輪油價(jià)反彈始于去年11月，并在今年2月加速。2月1日-18日，美國(guó)原油期貨價(jià)格及布倫特原油期貨價(jià)格累計(jì)漲幅分別達(dá)18.12%、17.77%。

????周期資產(chǎn)共振上行

????去年11月以來，國(guó)際原油漲價(jià)受到了多方面因素影響。

????方正中期期貨研究院原油首席分析師隋曉影對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，一是美國(guó)大選塵埃落定后，市場(chǎng)不確定性逐步消除；二是美國(guó)新一輪財(cái)政刺激措施逐步落地；三是近期全球新冠肺炎疫情出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著回升；四是1月沙特宣布在2月、3月自愿每日多減產(chǎn)100萬(wàn)桶原油，加劇了供應(yīng)端收縮；五是近期美國(guó)得克薩斯州遭遇嚴(yán)寒天氣，石油供應(yīng)受到影響。短期來看，上述因素對(duì)盤面仍有支撐，預(yù)計(jì)油價(jià)仍會(huì)偏強(qiáng)運(yùn)行。

????從本輪原油與其他資產(chǎn)的共振角度看，美爾雅期貨高級(jí)能化分析師黎磊認(rèn)為，油價(jià)波動(dòng)通過兩大鏈條影響通脹水平及其他資產(chǎn)表現(xiàn)。一是原油-成品油-運(yùn)輸費(fèi)用。原油作為石油化工的主要原材料，國(guó)際油價(jià)波動(dòng)將直接影響國(guó)內(nèi)成品油、天然氣等油氣產(chǎn)品價(jià)格，進(jìn)而影響我國(guó)交通運(yùn)輸業(yè)服務(wù)價(jià)格及居民燃?xì)鈨r(jià)格，最終反映到居民消費(fèi)品價(jià)格的變化上。二是原油-石化產(chǎn)品-生活用品。原油價(jià)格變動(dòng)影響塑料、橡膠、化纖等石化產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)，進(jìn)而影響以其為原料的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)生活資料及生活用品價(jià)格，從而對(duì)CPI產(chǎn)生影響。

????隋曉影表示，國(guó)際油價(jià)上漲對(duì)上游石油開采企業(yè)構(gòu)成明顯利好，能夠增加這類企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，但對(duì)煉油企業(yè)以及石油消費(fèi)企業(yè)來說，油價(jià)上漲增加了原料及油品采購(gòu)成本。

????“油價(jià)波動(dòng)會(huì)通過CPI中的能源消費(fèi)項(xiàng)目來體現(xiàn)，剔除其他因素，油價(jià)上漲會(huì)推升CPI，油價(jià)下跌會(huì)推動(dòng)CPI下降。”隋曉影說，“原油是大宗商品的龍頭品種，其漲跌對(duì)其他大宗商品會(huì)形成指引作用。”

????據(jù)中信建投證券研究，選取WTI原油與標(biāo)普農(nóng)業(yè)指數(shù)分別作為原油與農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)的代表，回顧歷史上兩者表現(xiàn)，整體來看，大多數(shù)時(shí)間段內(nèi)，WTI原油與標(biāo)普農(nóng)業(yè)指數(shù)間存在著正相關(guān)關(guān)系且有共同的變化趨勢(shì)。

????股期聯(lián)動(dòng)投資有竅門

????展望后市，黎磊分析，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及供給收縮有望讓油價(jià)更上一層樓。

????“歐美疫情出現(xiàn)拐點(diǎn)跡象，配合寬松的財(cái)政與貨幣政策，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)原油需求預(yù)期向好，在需求緩慢恢復(fù)的過程中，原油供給保持相對(duì)偏緊局面，全球原油庫(kù)存持續(xù)去化，帶動(dòng)油價(jià)再上新臺(tái)階。未來，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)原油需求恢復(fù)及OPEC+減產(chǎn)能夠支撐油價(jià)進(jìn)一步走高。”黎磊稱。

????原油作為典型的風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)，價(jià)格上漲將帶動(dòng)資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升。在油價(jià)上漲的背景下，哪些板塊有望受益？

????從大類資產(chǎn)配置角度看，中信期貨資產(chǎn)配置研究團(tuán)隊(duì)表示，原油價(jià)格上漲利好權(quán)益和商品市場(chǎng)。

????“油價(jià)上漲帶來做多能化期貨品種的機(jī)會(huì)。原油作為大宗商品之王和工業(yè)的血液，其價(jià)格上漲將使工業(yè)品價(jià)格形成成本推動(dòng)型上漲。在工業(yè)品牛市當(dāng)中，投資者除了可以直接做多國(guó)內(nèi)SC原油期貨來獲利外，還可以投資瀝青、燃料油、聚丙烯及PTA等與原油相關(guān)性較高的期貨品種。”黎磊建議。

????隋曉影表示，油價(jià)上漲預(yù)期也會(huì)影響到其他工業(yè)品，尤其是能源化工品種，建議石油化工品種維持多配，但不建議追高，同時(shí)可布局相關(guān)的石油化工類股票。