自8月底以來，受煉廠季節(jié)性檢修導致的需求放緩，以及庫存脹庫周期等因素壓制，原油持續(xù)振蕩。后期隨著煉廠檢修結(jié)束以及減產(chǎn)持續(xù)，原油市場基本面將有所改善，但考慮到市場過剩格局不會改變，預計原油將振蕩走高，不過上行空間有限。

美國原油持續(xù)減產(chǎn)

目前市場仍寄希望于成本較高的頁巖油作為調(diào)節(jié)市場供需平衡的關鍵力量。美國油井鉆機數(shù)量從去年10月的高點回落，今年1月加速，截至10月30日，美國油井作業(yè)鉆機數(shù)量減少至578臺，刷新近5年以來的低位。由于鉆井效率提高，以及產(chǎn)油逐漸集中在效率高的區(qū)域，所以原油產(chǎn)量有一定彈性。

從月度數(shù)據(jù)來看，美國原油產(chǎn)量在4月達到峰值，從961.2萬桶/天回落至8月的932.4萬桶/天。從周度數(shù)據(jù)來看，美國原油產(chǎn)量仍在持續(xù)減產(chǎn)，但是10月減產(chǎn)速度有所放緩，總產(chǎn)量基本上維持在910萬桶/天的水平，仍高于去年同期。雖然周度測算數(shù)據(jù)有時誤差較大，可能無法反映真實的產(chǎn)量情況，但能夠提供大概的變動方向。

煉廠檢修接近尾聲

9月中旬到10月中旬是煉廠檢修較為集中的時期。后期隨著冬季需求走強，煉廠檢修結(jié)束，預計原油投放也會隨之回升。從美國煉廠檢修的情況來看，今年煉廠檢修時間相對較早，受影響的產(chǎn)能也較大。目前煉廠檢修逐步結(jié)束，產(chǎn)能利用率連續(xù)第三周回升。根據(jù)彭博統(tǒng)計的煉廠檢修計劃，美國煉廠因檢修影響超過160萬桶/天的冶煉產(chǎn)能已經(jīng)有超過100萬桶/天的裝置恢復生產(chǎn)，預計到11月底還將有50萬桶/天的裝置結(jié)束檢修。預計后續(xù)煉廠投放增加能夠緩解美國原油市場過剩格局。

低油價促使產(chǎn)油國被動減產(chǎn)

主動減產(chǎn)措施在去年OPEC維也納會議時已被否定。當前美國原油產(chǎn)量進入減產(chǎn)周期，顯示此前OPEC堅持的策略開始奏效。不過，低油價促使產(chǎn)油國被動減產(chǎn)。

伊拉克方面，隨著油價回落以及伊拉克境內(nèi)對抗“伊斯蘭國”的高額戰(zhàn)爭開支，伊拉克政府已經(jīng)無法繼續(xù)支付企業(yè)油款。部分企業(yè)已經(jīng)停止了在個別油田的鉆井作業(yè)，目前伊拉克政府也在與油企商談削減開支的事宜。此外，巴西石油工人因不滿巴西國家石油公司削減開支以及出售資產(chǎn)進行罷工，也影響了接近50萬桶/天的原油產(chǎn)量。因此，總體低油價對于原油市場的供給影響正在逐步顯現(xiàn)。

11月基本面好轉(zhuǎn)可期

從目前市場來看，在其他產(chǎn)油國政策并未有明顯改變之前，市場平衡的關鍵變量仍在美國原油產(chǎn)量的變動上。考慮到頁巖油生產(chǎn)初產(chǎn)高、衰減快的特點，在鉆機數(shù)量得不到快速恢復的前提下，預計減產(chǎn)將是個持續(xù)過程。且全球范圍煉廠檢修逐步結(jié)束，推升原油投放，庫存壓力將有所緩解。另一方面，雖然今年暖冬預期無法提振取暖用的石油需求，但是中美今年以來強勁的汽油消費預計可以延續(xù)。此外，OPEC供給方面，對伊朗的制裁預計短期內(nèi)無法解除，而伊拉克財政緊缺將限制石油產(chǎn)量。綜合而言，11月原油市場基本面好轉(zhuǎn)值得期待，但供給過剩仍是常態(tài)，預計原油振蕩偏強。

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