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原油市場:供求“過剩”2015年油價或先抑后揚

   2014-12-30 網易財經網易財經

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核心提示:今年國際油價出現倒“V”走勢。2014年年初,美國出現極寒天氣,同時,美國原油期貨交割地庫欣的庫存大幅下

  今年國際油價出現倒“V”走勢。2014年年初,美國出現極寒天氣,同時,美國原油期貨交割地庫欣的庫存大幅下滑,加之烏克蘭和伊拉克動亂局勢的推波助瀾,國際油價創出年內新高。但是,當市場看漲聲一浪高過一浪的時候,國際油價暴跌行情啟動。利比亞產量恢復是本輪國際油價暴跌的導火索,OPEC維持產量不變更是對市場雪上加霜,美元持續走強則加劇了國際油價跌勢。

  布倫特期貨首月和二月價差透露出原油市場的牛熊變化。首月合約為現貨月后第一個月合約,基本代表原油現貨市場供需狀況;二月合約為現貨月后第二個月合約,基本代表市場對原油的預期。今年上半年,整體上,首月合約強于二月合約,原油價格比較景氣。而下半年,近弱遠強格局顯現,市場供大于求局面加劇。

  供應寬松格局仍會延續

  國際能源署(IEA)在最新月度報告中預計,2015年全球原油需求將增長110萬桶/日,而非歐佩克國家原油供應將增長130萬桶/日。美國能源情報署(EIA)在最新報告中預計,2015年全球原油供應將增長20萬桶/日,至9290萬桶/日,而需求將小幅下降20 萬桶/日,至 9250 萬桶/日。歐佩克(OPEC) 最新報告預計,2015 年市場對OPEC原油的需求為2890萬桶/日,比2014年減少 50 萬桶/日,而目前OPEC產量配額為3000萬桶/日。從三大機構對明年原油市場的預測來看,供應寬松格局仍會延續。

  我們預計目前市場供應過剩可能更加嚴重。國際油價是從今年6月末開始下跌的,假設當時供需相對平衡,那么利比亞產量自6月以來增加約60萬桶/日,美國原油產量自6月以來約增加30萬桶/日,伊拉克產量增加30萬桶/日,再加上需求增長預期不斷下調,目前全球原油市場供應過剩120萬—150萬桶/日。在目前OPEC不減產的情況下,未來非歐佩克國家產量將成為市場關鍵因素。

    2015年油價或先抑后揚

  如果2014年下半年供需失衡是油價大跌的主要驅動因素,那么包括美元走強在內的其他利空因素則強化了原油市場弱勢格局。今年以來,美元指數和國際原油的相關系數為-0.76,屬中等負相關;而下半年,美元指數與原油的相關系數達到-0.94,屬于強負相關。上半年,美元指數走勢平緩,對布倫特油價的影響不大。但隨著美聯儲加息預期升溫,美元指數逐漸走強,對國際油價的影響力顯著變化。預計2015年美元仍會維持強勢格局。


  整體來看,原油市場供應過剩局面將延續至2015年,美國是否會減產將成為市場焦點。即使國際油價跌破60美元/桶,也要經過數月才會影響到美國頁巖油產量。但如果國際油價長期維持低位,超出OPEC的忍耐限度,明年上半年OPEC也存在減產的可能。此外,如果冬季需求表現不佳,油價將進一步下滑。整體來看,明年上半年國際油價仍會低迷,下半年受產量增長放緩影響,國際油價料會有所上升。我們預計,WTI原油價格運行區間在50—80美元/桶,布倫特原油價格運行區間在55—85美元/桶。



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