今年以來(lái)，國(guó)際油價(jià)上漲超過(guò)10%，在OPEC達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議之后，原油市場(chǎng)似乎風(fēng)平浪靜。但相關(guān)分析師提醒稱，委內(nèi)瑞拉可能會(huì)成為2018年原油市場(chǎng)飛出的一只“黑天鵝”?！?018年委內(nèi)瑞拉石油產(chǎn)量將大幅減少，這給該國(guó)帶來(lái)的損失可能會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)投資者的預(yù)期，甚至堪比2002年該國(guó)的罷工事件?！贝送?，也有行業(yè)人士認(rèn)為，2018年原油庫(kù)存或?qū)p少、頁(yè)巖油繼續(xù)增長(zhǎng)、石油價(jià)格穩(wěn)步上漲，最終使OPEC退出所達(dá)成的協(xié)議?？傮w來(lái)看，2018年仍有很多不確定性。

最大產(chǎn)油國(guó)可能面臨減產(chǎn)

“世界最大產(chǎn)油國(guó)之一的石油產(chǎn)量將大幅減產(chǎn)，市場(chǎng)投資者可能低估了該國(guó)危機(jī)的嚴(yán)重性。”加拿大皇家銀行(RBC)資本市場(chǎng)分析師預(yù)測(cè)。

他口中的世界最大產(chǎn)油國(guó)之一指的是委內(nèi)瑞拉。由于超級(jí)通脹、債務(wù)違約、經(jīng)濟(jì)混亂和缺乏投資，委內(nèi)瑞拉的原油產(chǎn)量不斷下滑至目前的30年來(lái)最低水平。信用違約互換數(shù)據(jù)顯示，在未來(lái)的12個(gè)月內(nèi)，委內(nèi)瑞拉石油公司的違約概率為75%，未來(lái)5年違約率將達(dá)99%。

“債務(wù)違約將會(huì)像雪球一樣越滾越大，惡化經(jīng)濟(jì)的同時(shí)也會(huì)繼續(xù)對(duì)其原油產(chǎn)量帶來(lái)影響?！便y河期貨深圳分公司投研部劉燕義指出，2017年11月產(chǎn)量為183萬(wàn)桶/日，較去年同期減少了23萬(wàn)桶/日。明年在債務(wù)違約惡化、投資貿(mào)易減少及超級(jí)惡性通脹的影響下，估計(jì)產(chǎn)量減少幅度會(huì)大于過(guò)去一年，或在30-60萬(wàn)桶/日的范圍內(nèi)，關(guān)注進(jìn)一步制裁和中小規(guī)模罷工的可能，將分別在中期短期突破此范圍。

方正中期期貨分析師隋曉影指出，委內(nèi)瑞拉是世界上石油儲(chǔ)量最多的國(guó)家之一，但其石油產(chǎn)量總體并不高。從長(zhǎng)期來(lái)看，石油行業(yè)投資資金不足一直是制約其石油業(yè)發(fā)展的重要原因，其國(guó)內(nèi)大力推行石油國(guó)有化令其國(guó)內(nèi)石油業(yè)無(wú)法與其他國(guó)家合作，同時(shí)也遭到國(guó)內(nèi)石油行業(yè)的反對(duì)，導(dǎo)致石油專業(yè)技術(shù)人才流失。而近幾年與美國(guó)關(guān)系惡化、經(jīng)濟(jì)崩潰以及嚴(yán)重的債務(wù)問(wèn)題進(jìn)一步加劇了該國(guó)石油業(yè)困局，因該國(guó)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重依賴于石油出口，在其出口貿(mào)易中石油出口占比高達(dá)90%左右，而嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)、資金匱乏以及管理等問(wèn)題，令該國(guó)石油業(yè)雪上加霜，并導(dǎo)致自2016年以來(lái)石油產(chǎn)量大幅下滑。

一德期貨分析師陳通指出，截至2017年11月，委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量水平跌至1986年以來(lái)新低。由于委內(nèi)瑞拉國(guó)家石油公司(PDVSA)背負(fù)大量外部債務(wù)而持續(xù)削減成本和資本開支，預(yù)計(jì)其2018年產(chǎn)量繼續(xù)減少約30萬(wàn)桶/日。不過(guò)，市場(chǎng)更加擔(dān)心的是PDVSA發(fā)生類似2002年的工人大規(guī)模罷工而導(dǎo)致原油產(chǎn)量銳減。雖然委內(nèi)瑞拉國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和債務(wù)危機(jī)不斷惡化，但目前發(fā)生石油工人罷工的可能性較小。

供需影響幾何

對(duì)于委內(nèi)瑞拉石油供應(yīng)斷裂的擔(dān)憂席卷了市場(chǎng)。國(guó)際投行的分析師們認(rèn)為，未來(lái)幾個(gè)月油價(jià)可能出現(xiàn)大幅波動(dòng)，由地緣問(wèn)題驅(qū)動(dòng)導(dǎo)致的供應(yīng)中斷在2018年可能會(huì)更加嚴(yán)重。

今年6月以來(lái)，原油價(jià)格震蕩走高，截至12月21日，NYMEX原油收?qǐng)?bào)57.96美元/桶。本月初，高盛將明年布倫特原油價(jià)格預(yù)期上調(diào)至62美元/桶，美國(guó)WTI原油預(yù)計(jì)將為57.50美元/桶。修訂價(jià)格從58美元/桶和55美元/桶有所上調(diào)。預(yù)計(jì)由OPEC主導(dǎo)的延長(zhǎng)減產(chǎn)的承諾比預(yù)期的更有力，將支撐油價(jià)到2018年。

“委內(nèi)瑞拉是OPEC成員國(guó)，由于近兩年原油市場(chǎng)整體呈現(xiàn)供應(yīng)過(guò)剩的局面，主要產(chǎn)油國(guó)均采取減產(chǎn)策略以支撐油價(jià)，因此委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量的下滑順應(yīng)時(shí)局，但隨著市場(chǎng)供給過(guò)剩局面的逐步修復(fù)，2018年原油市場(chǎng)逐漸趨向平衡，在此背景下，委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量進(jìn)一步下滑將引發(fā)供應(yīng)憂慮，OPEC方面也可能相應(yīng)調(diào)整減產(chǎn)策略以彌補(bǔ)該國(guó)產(chǎn)量的減少?！彼鍟杂氨硎尽?

劉燕義認(rèn)為，目前委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量減少已遠(yuǎn)超減產(chǎn)協(xié)議中的要求，常規(guī)緩慢的減少將會(huì)使得OPEC減產(chǎn)執(zhí)行率進(jìn)一步上升，有助于全球油市實(shí)現(xiàn)再平衡，對(duì)原油價(jià)格會(huì)有一定程度的支撐。

陳通指出，目前原油市場(chǎng)處于再平衡進(jìn)程中，OECD原油庫(kù)存持續(xù)下降，過(guò)剩庫(kù)存的去化也意味著油價(jià)緩沖墊的消失，若委內(nèi)瑞拉由于國(guó)內(nèi)動(dòng)亂出現(xiàn)原油供應(yīng)大幅中斷，短期油價(jià)難免出現(xiàn)飆升，但委內(nèi)瑞拉經(jīng)濟(jì)高度依賴石油收入，保障原油生產(chǎn)和出口是任何一屆政府的必需工作，原油供應(yīng)持久性中斷的可能性不大。

供需弱平衡是明年主基調(diào)

“當(dāng)前原油消費(fèi)處于淡季，全球煉廠處于檢修高峰期，煉廠供應(yīng)將有所下滑，成品油庫(kù)存走升，同時(shí)近期成品油裂解價(jià)差走低，也預(yù)示著下游需求將走弱。”隋曉影說(shuō)。

供應(yīng)方面，11月30日OPEC會(huì)議敲定延長(zhǎng)減產(chǎn)至2018年底，尼日利亞與利比亞將設(shè)定產(chǎn)量上限，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。高盛稱11月OPEC減產(chǎn)執(zhí)行率高達(dá)132%，減產(chǎn)一年來(lái)效果顯著，全球庫(kù)存明顯下降，月差結(jié)構(gòu)也實(shí)現(xiàn)優(yōu)化。EIA和OPEC月報(bào)均上調(diào)明年美國(guó)產(chǎn)量增速。

“近期數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)鉆井平臺(tái)止跌回升，產(chǎn)量屢創(chuàng)新高，美油企對(duì)油價(jià)反應(yīng)敏感且迅速，高量庫(kù)存井的存在將成為壓制油價(jià)的中長(zhǎng)期因素?！眲⒀嗔x指出，中長(zhǎng)期來(lái)看，供應(yīng)存在委內(nèi)瑞拉與伊朗的不確定因素，需求謹(jǐn)慎樂(lè)觀，庫(kù)存在OPEC維持減產(chǎn)的努力下料會(huì)繼續(xù)緩慢下降，明年油價(jià)中樞預(yù)計(jì)在60-65美元/桶，今年約為55美元/桶，波動(dòng)區(qū)間可能在50-80美元/桶之間。

陳通指出，2018年供需弱平衡將是油市主基調(diào)。由于全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇，石油需求能夠維持160萬(wàn)桶/日的增速，美國(guó)仍是需求格局的“穩(wěn)定器”，中、印兩國(guó)將引領(lǐng)需求提升;供應(yīng)的變動(dòng)將是平衡油市的關(guān)鍵，OPEC高減產(chǎn)執(zhí)行率或難維持，美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量將大幅反彈，其他非OPEC國(guó)家整體原油產(chǎn)量由于長(zhǎng)周期項(xiàng)目進(jìn)入投產(chǎn)高峰也將出現(xiàn)較大增幅。2018年OECD石油庫(kù)存整體將維持穩(wěn)定，但由于美國(guó)頁(yè)巖油盈虧平衡價(jià)格抬升，油價(jià)重心有望上移，預(yù)計(jì)WTI油價(jià)運(yùn)行區(qū)間為47-67美元/桶。

短期來(lái)看，隋曉影認(rèn)為，目前北半球冬季取暖需求旺季尚未到來(lái)，近期下游需求整體在走弱，成品油庫(kù)存有走升跡象，同時(shí)美國(guó)原油產(chǎn)量持續(xù)攀升，基本面整體處于偏弱局面。而產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)兌現(xiàn)后油價(jià)不具備進(jìn)一步上漲的動(dòng)力，近期主要是福蒂斯輸油管道泄漏以及中東局勢(shì)不穩(wěn)在支撐油價(jià)。短期來(lái)看，市場(chǎng)多空因素交織，油價(jià)維持高位震蕩，后期大概率走弱。

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