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化工走勢與基本面背離的邏輯

   2015-02-10 中華石化網(wǎng)期貨日報

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核心提示:近期,整個工業(yè)品市場走勢偏強,特別是化工品多頭狂舞迎來久違的大漲。毋庸置疑,原油的強勢走高是化工品反

近期,整個工業(yè)品市場走勢偏強,特別是化工品多頭狂舞迎來久違的大漲。毋庸置疑,原油的強勢走高是化工品反彈的主要基礎,甚至是唯一基礎。

最典型的例子出現(xiàn)在PTA市場。一般而言,月底是PTA上游原料PX進行ACP談判的日子,1月30日該談判達成的2月ACP價格是710美元/噸CFR亞洲,顯著低于當時PX現(xiàn)貨755美元/噸CFR中國的價格。同時,市場預期PTA開工走高,聚酯開工下降。環(huán)顧基本面都是利空,這直接引發(fā)當日夜盤PTA大舉增倉下行,距離歷史低點只有一步之遙。但無奈隔夜原油強勢反彈,多頭否極泰來,PTA展開一波回升行情。

但基本面還是那個基本面,PTA企業(yè)開工率從1月30日的73%變?yōu)槿缃竦?7.5%,同期聚酯開工率從76%降到73%。供大于需的矛盾實際在深化,但期貨與現(xiàn)貨價格實實在在地在上漲。

其實,不僅是PTA,PE、PP甚至煤化工中的甲醇、PVC均強勢反彈,但行業(yè)基本面依舊偏空,PTA、甲醇期貨更是較現(xiàn)貨大幅升水。

在2014年7月之前,原油每日波動兩三個點,對化工品的影響并不大,但自去年下半年以來,原油對化工品的影響好像突然增加了,這與市場環(huán)境密切相關。當市場普遍預期原油后市不會大幅波動時,原油變化對下游化工品的影響就相對有限。當原油波動明顯加大且已經(jīng)到達一定低位時,市場對原油反彈的預期開始升溫,原油價格越低這種預期就越強烈,當原油價格有稍微大一點的回升,整個化工品市場的抄底熱情就會集中爆發(fā),導致期價快速回升,特別是像塑料這種基本面相對“好一些”的品種,漲幅更是迅猛。

在當前市場情況下,化工品何時能向自身供需基本面回歸呢?原油作為化工品的主要源頭,特別是在當下大多數(shù)化工品的生產(chǎn)利潤水平都相當有限、甚至虧損的情況下,原油價格決定的是化工品的重心或者價值中樞。只有當原油在某一位置或者區(qū)間企穩(wěn)的時候,化工品的重心位置才會相對穩(wěn)定,屆時對價格發(fā)揮主要作用的就是行業(yè)自身基本面。不同階段市場走勢的主導因素不同。

因此,在當前原油價格波動較大的格局下,不能僅僅依據(jù)行業(yè)基本面來考慮期貨走勢。那么問題來了,作為“商品之王”,原油價格走勢不僅會受到行業(yè)供需的影響,而且會受到地緣政治等多種因素的影響,要把握它的價格走勢談何容易。這就增大了近期化工品操作上的風險,對當前的化工品來說,輕倉、對沖好過單邊、重倉。

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